智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，維持航空油運快遞業「增持」評級。1)航空：公商務意外走弱致旺季不及預期，提示短期需求波動不改長邏輯，「反內卷」將三重受益。2)快遞：義烏廣東底價上調，反內卷將保障良性競爭。3)航運：集運貿易貨量仍較為平穩，幹線運價繼續小幅回落;美國對俄原油出口制裁加碼，或有利於合規市場供需繼續改善。

國泰海通主要觀點如下：

航空：暑運公商務意外走弱，大額盈利仍將可期

暑運過半，該行估算7月航空客流按年增長約4%，客座率按年微升，均再歷史同期新高;國內含油票價按年下降4-5%，公商務意外走弱，致臨近收艙票價明顯回落。觀察公商回落較為陡峭，推測或為階段性影響，需未來重點關注恢復趨勢。考慮航油價格按年下降近13%，估算扣油票價按年仍可持平，暑運大額盈利仍將可期，2025年將扭虧為盈。近期局方多次部署整治「內卷式」競爭，有望三重受益：短期將減少過度低價;中期有望引導航司收益管理改善;長期將保障機隊規劃繼續低速增長。航空供給已進入低增時代，提示短期需求波動不改長邏輯，旺季博弈風險釋放，反內卷將加速盈利恢復。

快遞：義烏廣東底價上調，反內卷將保障良性競爭

1)過去數年郵管局保障良性競爭。2020年極兔入局搶奪份額致行業陷入非理性價格戰;隨着網絡穩定性風險凸顯，2021年3月義烏郵管局及時出手干預，要求底價提升且不低於成本;21Q3單票收入中樞回升，Q4盈利估值復。2)反內卷深化有望推動競爭趨緩。頭部企業份額關注度自24下半年再次明顯提升，25 上半年價格競爭加劇，25Q2行業盈利降幅增大且網絡穩定性風險增加。近期國家郵政局強調將旗幟鮮明反對「內卷式」競爭，上周召開快遞企業座談強調總部要履行好主體責任，確保網絡平穩運行和基層網點穩定。7月義烏底價已實現提升，預計8月廣東亦將上調底價，考慮提價對小件或有影響，實際提價幅度有待觀察。該行認為「反內卷」將繼續保障良性競爭，短期有利於緩和競爭壓力，中長期有利於行業自然集中。

航運：集運幹線運價小幅回落，關注美國對俄製裁加碼

1)集運：已進入傳統旺季，貿易貨量仍較為平穩，上周亞洲至歐美幹線運價繼續小幅回落。2)油運：上周中東-中國 VLCC TCE 回落至2.4萬美元。據船舶經紀Gibson，特朗普或通過次級關稅的方式限制俄羅斯原油出口。過去兩周俄原油出口已回落近三成，其中印度、中國分別回落約6成、2成。若美國對俄製裁嚴格執行，或導致油運效率繼續下降且貿易結構變化，大概率有利於合規市場供需繼續改善。該行預計下半年原油增產效應與油運景氣表現可期，且具油價下跌期權。

風險提示

經濟波動、關稅、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。