AI軍工概念股Palantir（PLTR）即將在美東時間 8 月 4 日（週一盤後）公佈其 2025 財年 Q2 財報。

在經歷股價強勢拉昇、估值推至歷史高位之後，這份財報無疑將成爲一次關鍵“壓力測試”。當前市場對 PLTR 的預期並不低：

一方面，公司剛剛簽署與美軍的百億美元長期協議，Z府業務有望迎來結構性放量；

另一方面，AIP 驅動下的商業化進程正在提速，客戶留存率和大型企業投入持續上升。

但與此同時，市場也開始關注高估值下的兌現能力——本季度營收、毛利率、自由現金流的表現，是否足以支撐其 250 倍以上的預期市盈率？若財報未能顯著超預期，或 Q3 指引偏保守，Palantir 極可能重演“高估值兌現不足即回調”的路徑。

本篇前瞻將圍繞本次財報的四大看點：收入結構變化、Z府大單兌現節奏、商業客戶活躍度、以及利潤率與現金流走向，並結合估值結構給出詳細分析。

業務結構與增長動力

Palantir 當前的營收結構可以概括爲“兩條腿走路”：Z府業務提供穩定現金流，是公司運營的“壓艙石”；商業業務則承載未來成長性，是驅動估值重估的核心引擎。

Z府業務：傳統基本盤，潛力仍在擴張

Z府業務一直是 Palantir 的“基本盤”。依託其 Gotham 平臺，依託 Gotham 平臺，Palantir 深度參與了美國Z府多個關鍵系統的數字化轉型，包括國防部、情報系統與執法機構。其Z府業務具備三個顯著特徵：合同金額大、執行週期長、客戶黏性強。這一特徵決定了它具備良好的抗週期屬性與可預見性。

在過去十二個月中，該板塊爲 Palantir 貢獻了 17.2 億美元的營收，依然佔據公司總營收的大頭。特別是美國本土市場，在所有Z府收入中佔比超過 60%，顯示出 Palantir 在美國國防與國家安全領域的深度綁定。

2025 年8月1日，Palantir 與美國陸軍簽署了一份爲期十年、總金額高達 100 億美元的企業級框架協議，用於構建現代化軟件基礎設施，提升美軍數據驅動的決策與作戰能力。這一協議整合了此前 75 份分散合同（15 個主合同 + 60 個子合同），將覆蓋作戰準備、情報分析、後勤優化等關鍵場景。

如果按最理想節奏推進，該協議將在未來十年內爲 Palantir 帶來每季度約 2.5 億美元的新增營收，意味着在當前 8.84 億美元季度運行率基礎上實現 約 28% 的結構性提升。這不僅是一份“大單”，更是Z府對其平臺能力的“全景背書”。

資本市場對這類合同的預期極高。分析師預測，到 2030 年，Palantir Z府業務年收入可能突破 100 億美元。對比當前 13 億美元的 TTM（過去十二個月）收入，這一目標隱含 年複合增長率高達 45%，可謂極具進攻性。這意味着，哪怕是傳統Z府板塊，仍是未來幾年驅動估值重估的重要變量之一。

商業業務：AI加持下的爆發性成長

與Z府端“穩中有進”的節奏不同，Palantir 的商業業務展現出更強烈的爆發性成長。依託 Foundry 平臺，公司已成功切入製造、金融、醫療等多個關鍵行業。在此基礎上，Palantir 又推出了 AIP（人工智能平臺），使企業能夠在自身私有數據之上直接部署大模型，實現 AI 能力的“本地化嵌入”。這一突破解決了傳統 SaaS 模型“通用不貼身”的弊端，大幅提升平臺的業務貼合度與不可替代性。

過去一年，Palantir 商業板塊的 TTM 營收已達 13.9 億美元，保持高雙位數增長。更重要的是，其 淨營收留存率 高達 120%，意味着老客戶不但留存良好，還在持續追加預算。這種趨勢，在數據軟件領域極爲少見，反映出客戶對 Palantir 平臺的深度依賴。

支撐這種高黏性的，是 Palantir 獨有的“認知資本綁定”機制。客戶在接入平臺後，不僅投入數據資源和 IT 成本，更會在其業務流程、組織協作、知識體系中嵌入平臺邏輯。一旦部署完成，平臺就不再是“一個工具”，而是企業系統架構的一部分，遷移成本極高。

目前，大客戶平均每季度在 Palantir 平臺上支出超 100 萬美元。這不是簡單的 SaaS 訂閱費，而是一種“深層綁定”的商業信任。以 Tyson Foods 爲例，其全球供應鏈調度、風險預測系統，幾乎完全依賴 Foundry 平臺；而在Z府端，Palantir 曾協助情報部門追蹤本·拉登，其能力也在實戰中得到印證。

正是這種從“平臺工具”向“系統夥伴”的演進，使 Palantir 獲得了 SaaS 行業罕見的“長坡厚雪”。客戶留得住、擴得動，也就爲其未來數年商業化空間打開了天花板。

Palantir 經常超預期

Palantir 一直以來都有一個明顯特點：在財報中給出的營收指引偏保守，但最終公佈的實際業績往往能顯著超出市場預期。

基於過去幾個季度的表現，可能這種趨勢大概率將在 2025 財年第二季度的業績，以及第三季度的營收指引中繼續延續。

假設其指引超預期幅度維持在中位數 1.28%、實際營收超出預期幅度維持在中位數 2.69%，並結合當前市場對 Q2 和 Q3 的一致預期（分別爲 9.372 億美元和 9.817 億美元），我據此對未來兩個季度的營收做出上調預測。

至於 EBIT 利潤率方面，Palantir 過去也有一定的“超預期”記錄，但相比營收增長而言，這一指標的重要性相對較低，因此我對利潤率的預期仍保持相對中性，並未計入顯著的上調因子。整體來看，我對 Palantir 的判斷，核心還是基於其收入增長的可持續性，而非短期利潤表現。

Palantir 估值

但是目前，Palantir 的估值水平用“天價”形容並不爲過.

Palantir 的 1 年預期市盈率爲 256 倍，與衆多軟件和科技類股相比，Palantir 是最昂貴的股.票。目前，其股價較其所在行業中位數溢價 555%，已接近峯值水平。

非 GAAP 市盈率達到 336 倍，市銷率則高達 113 倍，分別是行業中位數的 13 倍和 32 倍。這種估值不僅遠超常規科技公司，甚至在 AI 概念股中也是頂級偏離水平。

注意，公司自由現金流收益率僅爲 0.4%，這意味着資本市場對其成長性的預期已經高度前置，幾乎不容基本面犯錯——一旦增速略有不及，估值壓縮的反應將被放大。

但問題不只是“貴”，而在於這種高估值是否有基本面支撐，是否已經兌現一部分未來敘事。

從經營表現看，Palantir 確實交出了一份亮眼的答卷：過去三年，公司營收年複合增長率爲 23.67%，自由現金流年增速更是高達 38.66%。毛利率從 2020 年 IPO 時的 67.7% 提升至當前的 80%，淨利潤率達 18.32%，自由現金流利潤率接近 30%——這些數字表明，Palantir 並非空有“AI 想象力”，而是已走入實質性盈利階段。

從增長路徑來看，Palantir 並未固守其傳統Z府訂單基本盤，而是通過 Bootcamp 式客戶獲取策略，快速打開商業化路徑，顯著縮短了銷售轉化週期。Foundry 與 AIP 平臺如今已落地於製造、金融、醫療等多個行業，商業收入佔比持續上升，增長動能正從“穩態Z府”向“彈性商業”切換。

因此，即便估值偏高，市場對其給予溢價並非毫無依據。Palantir 的估值結構建立在“高增長 + 高粘性 + 高客戶依賴”的平臺型邏輯之上，正是少數真正形成盈利閉環的 AI 公司之一。

但問題在於，這種結構需要持續驗證。即將公佈的 2025 財年 Q2 財報將成爲一塊重要試金石——如果公司未能交出亮眼盈利或發出積極指引，那麼當前估值或許不是“增長前置”，而是“預期透支”。在目前的高位定價結構下，哪怕只是“低於超預期”，也可能帶來劇烈的估值回調。

潛在風險

首先，Palantir 對股.票激勵的高度依賴構成了結構性風險。自上市以來，公司總股本已被稀釋近 30%。更值得警惕的是，在股價上漲的過程中，高管與核心內部人士持續進行了大額減持，累計套現數億美元。這種明顯的“淨賣方”行爲，在市場上傳遞出管理層對公司估值或未來增長缺乏信心的信號，無疑會削弱長期投資者的穩定預期。

其次，Palantir 所強調的技術壁壘——即由“本體架構”構建的數據建模體系——雖然短期內依舊具備競爭力，但其長期可持續性正遭受挑戰。

隨着大語言模型（LLM）迅速商業化，AI 工具的使用門檻正在顯著降低。部分競爭對手已經能夠通過低成本、模塊化方案，向企業客戶提供“足夠好”的數據與 AI 解決方案。這種“降維打擊”可能會在中低端市場侵蝕 Palantir 的客戶羣，從而削弱其建立在複雜性與粘性基礎上的護城河。

此外，利潤率的不確定性也將成爲未來財報的核心風險點。2025 年 8 月，Palantir 與美國陸軍簽署了爲期十年、總額達 100 億美元的戰略框架協議。在陸軍新聞稿中，有一個值得關注的細節：

“本協議設定了基於採購體量的折扣機制（volume-based discounts），覆蓋期長達十年。”

這意味着，儘管大單將顯著拉動收入增長（目前Z府業務同比增長已超 40%），但同時也可能壓縮邊際利潤率。以 2025 財年 Q1 爲例，Palantir Z府板塊的毛利率高達 62%，是整體盈利能力的重要支柱。如果未來新增合同大多爲“低利潤率、高體量”的Z府訂單，那麼整體盈利質量將不可避免地承壓。

從財務指引來看，公司對 2025 財年全年調整後營業利潤的預測區間爲 17.11 億至 17.23 億美元，目前市場共識也集中在這一範圍。但如果管理層在本次財報中因爲Z府合同的不確定性而釋放出偏保守的利潤率預期，就有可能引發投資者的“預期落差”與短期拋壓。

這類市場反應並非沒有先例。比如 Amazon 此前就因利潤指引略低於市場預期而遭遇股價快速回調。在 Palantir 當前的高估值背景下，哪怕只是輕微的利潤率偏差，也可能被市場過度放大，引發類似的調整風險。

打開官網 StockWe.com 訂閱我們VIP 獲得更多有深度、有價值的內容和分析。

←左右滑動查看更多產品介紹圖→

精彩深度文章回顧

美股 2025年最強科技股上市，設計軟件獨角獸Figma深度分析！會是下一個CRCL嗎？

美股 英偉達 10萬億市值潛力！背後邏輯分析！

前所未有！散戶買爆美股，三大危機信號已亮起！

美股 CRCL是否值得撈底？ HOOD要顛覆美股投資的方式！

兩隻美股，準備入手，潛力巨大！

美股6月必撈四隻股，全新上市！CRCL......

美股 英偉達後市分析，解讀背後關鍵數據，被大家忽略的長期風險！

英偉達5月財報預測，深度分析報告 NVDA

美股 解密一條公式，讓你投資穩定盈利！

自動駕駛將在今年大爆發！這四家美股公司必須關注！TSLA LYFT

美股META財報預測，撈底兩家公司！

支撐美股大跌後反彈的底層邏輯！撈底前必看！

每次經濟衰退前，這8個信號都提前預警了美股大跌！

特朗普搞崩英偉達，盤後暴跌6%！是否迎來撈底機會？

美股4月2日將變盤！交易策略公開，長期看漲的動力因素有哪些？

特斯拉反彈是否能持續？從暴跌背後看做空機構資本運作規律！

【深度報告】英偉達2025年2月財報預測！業內人士爆料

美股 下一個PLTR HIMS APP如何找？他們都有什麼共同點？

美股 特斯拉1月財報預測，風險預警！

2025年最有潛力10只美股【下集】不爲人知的AI公司！【深度調研】

2025年最有潛力10只美股【中集】不爲人知的AI公司！【深度調研】

2025年最有潛力10只美股【上集】不爲人知的AI公司！【深度調研】

下一個英偉達是AVGO？博通憑ASIC能打破英偉達AI芯片壟斷地位！

美股2025年五大主題和估值風險！

美股 英偉達11月財報預測，太多利空消息了！5000字報告

美股核能股爆漲，哪家最值得投資？OKLO LEU NNE

深度分析特斯拉Robotaxi發佈會，是否會翻車？我們不看好！

美股英偉達5月財報預測，深度報告，堅定看漲

美股這隻股，快被我做爛了！

美股投資網是一家專門研究美股的金融科技公司，2008年成立於美國硅谷，由前紐約證券交易所分析師Ken創立，聯合多位摩根斯坦利分析師，谷歌 Meta工程師利用AI和大數據，配合十多年美股實戰經驗和業內量化模型，建立了一個股市數據庫 https://StockWe.com/ 每天處理千萬級股票數據：捕捉期權大單，實時主力資金流向、機構持倉變化、川普突發新聞，精準買賣信號第一時間發到您手機APP！

美股大數據多個核心功能終身免費使用，爲什麼免費？

美股投資網的使命就是幫助全球投資者在美股市場做出更明智的決策、把握更多賺錢機會、實現真正以大數據驅動賦能投資，最終讓普通人也能像專業機構一樣高效投資、穩健獲利。

聯繫方式

客服TelegramMaxMeigu

公衆號 TradesMax

郵箱 buy@TradesMax.com

美股大數據StockWe.com

美股投資網 TradesMax.com