文｜極光月狐數據研究院

紅星美凱龍作爲中國家居建材零售行業的頭部企業，近年來向“輕資產，重運營”業務模式轉型。企業着重關注運營效率和業績收入，並以輕資產模式擴張下沉市場、控制自持物業建造的投資比重，弱化房地產市場波動帶來的衝擊。同時，企業正在家居建材業態以外，大力引入新業態，充實泛家居場景下的業務範疇。2024年3月發佈正式發佈“3+星生態”戰略，即家電、家居、家裝三家融合一體發展的新戰略，促進企業定位轉型以打破增長困局。

一、財報現狀分析：企業多面承壓

紅星美凱龍自2023年一季度開始，季度營收呈現明顯的下滑趨勢，歸母淨利潤轉向負值、虧損不斷拉大。2024全年營收下跌至78.21億元，同比下滑32.1%。2025年一季度營收16.15億元，同比下滑23.5%，歸母淨利潤-5.13億元。極光月狐通過財務模型測算，預計2025第二季度營收與上一年二季度營收基本持平。

7月15日，紅星美凱龍發佈2025半年度業績預告顯示，2025上半年歸母淨虧損在15.9億至19.2億元之間，虧損同比擴大27%到53%。具體來看，主要有四方面的因素阻礙業績增長：

上述因素疊加導致企業短期業績承壓，而成本端的持續壓縮成爲應對虧損的重要舉措——2024年營業成本同比減少34.5%，銷售費用、研發費用亦下滑超30%

二、業務現狀解讀：家居家裝亟待轉型，新增業態創收水平尚不明朗

2024年財報顯示，截止12月底，紅星美凱龍自營及租賃收入達到53.6億元，佔整體營收的68%；到2025年一季度這一業務的營收佔比提升至77%，上漲9個百分點。縱觀過去一年自營商場的數量，不難發現，企業在持續壓縮租賃商場的數量，以降低租賃帶來的負債和成本支出。到2025年3月底，租賃商場的數量只有去年同期的一半。

自營商場的租金及相關收入下降21%，主要因商場出租率和租金下滑。委管商場收入下降28.1%，主要受商場數量減少及項目履約進度放緩影響。建築裝飾服務及其他收入也有所下滑，顯示多元化業務未能顯著彌補主業損失。企業培育的新業務仍未完全成熟，營收增效甚微。2024年，企業主要在以下三個維度打開局面：

渠道拓展、重點運營本地生活平臺：以“抖音本地生活”作爲重點運營平臺，合計上線252家商場的藍V賬號進行精細化運營，建立起職人賬號體系，並對導購進行培訓，爲各大商場和促銷節點提供充足的人力。財報數據顯示，紅星美凱龍全年共計開展有效直播52,581場，抖音本地生活券銷達30萬張。

提升“高端”定位、策劃行業活動：企業圍繞“3+星生態”策劃高端家裝生態大會、高端電器行業大會、千商大會等大事件，並在昆明、瀋陽等地落地標杆商場案例，聯動主流媒體進行發聲。

強化“設計”行業認知：“M+高端家裝設計”是紅星美凱龍整合自身資源和能力爲家裝客戶提供一站式解決方案的平臺。2024年爲提升其行業認知度，企業策劃了設計師論壇、設計遊學、16城M+大賽等高質量活動。

三、業務發展預測：短期內業績承壓，處於轉型陣痛期

紅星美凱龍的虧損是多重因素疊加的結果，包括行業需求疲軟、租金減免政策、戰略調整成本以及資產估值下調等。這些因素共同作用，導致公司業績持續承壓，且短期內難以逆轉。不過，隨着國家政策支持（如房貸利率下調、設備更新和以舊換新政策）逐步落地，家居消費需求有望復甦，這爲公司未來改善經營表現提供了機遇。據極光月狐測算，預計2025第二季度企業營收較一季度明顯回升，與上一年二季度營收基本持平。

2024年財報提及，紅星美凱龍計劃未來兩年圍繞“3+星生態”將在全國佈局100家高端生活電器館，預計到2025年實現M+高端家裝設計中心全國百MALL覆蓋。商場經營與品牌合作中，新能源汽車業態拓展仍舊是重中之重，目前汽車業態的佔比面積已超過100萬平方米，約佔公司總經營面積的5%。除此之外，在新業態的挖掘和投資上，將推動休閒娛樂、教育培訓、體育運動、婚紗攝影、酒店等品類的頭部品牌合作，計劃在未來十年構建“家居+多元業態”的新格局。