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報告摘要

業績前瞻：

我們預計百度集團25Q2總收入同比下降4.2%至325.2億元，百度核心總收入同比下降3.6%至257.2億元。我們預計百度集團25Q2核心非GAAP下經營利潤40.3億元，同比減少42.5%，經營利潤率15.7%；百度集團25Q2非GAAP淨利潤41.9億元，淨利率12.9%。高利潤率的廣告業務承壓，集團業績處於底部。

1、在線營銷業務：業績承壓下Q2百度AI搜索轉型推進

我們預計25Q2百度核心收入257.2億元，同比下降3.6%，其中在線營銷服務營收同比下滑15.7%，主要受搜索AI化改造階段性影響所致，對核心廣告收入帶來壓力，25年後續隨着產品能力逐步完善與商業化路徑拓展，收入有望逐步探底回升。1）搜索產品與交互方式全面升級，AI體驗深化。新版百度搜索框支持千字級自然語言輸入及圖片、語音等多模態提問，搜索結果也由傳統鏈接展示向結構化答案與任務閉環轉變；AI助手同步推出視頻通話功能，嘗試拓展至日常生活、情緒陪伴等多個場景，有望在中期提升用戶粘性與轉化效率。百度搜索開放平臺已接入超1.8萬個MCP服務與220餘款AI應用，涵蓋生活、金融、電商、醫療等多個領域。2）百度上線無廣告智能搜索App“TizzyAI”，主打AI驅動的內容聚合與邏輯推理，除了智能搜索作答，在搜索純淨度與內容結構化能力方面表現較好。

2、非在線營銷業務：AI驅動大模型持續升級，智能出行與內容產品拓展穩步推進

我們預計25Q2百度核心的非在線營銷業務收入95.4億元，同比增長27%，其中雲業務貢獻較高增量。1）蘿蔔快跑延續增長態勢，出海進程加快。25Q1訂單量達140萬，同比增長75%；截至5月，平臺累計提供出行服務超1100萬次。公司於7月15日與Uber達成戰略合作，計劃年內在亞洲與中東部署數千輛第六代無人車，實現自動駕駛服務全球化規模輸出。2）文心大模型技術持續演進，進一步強化多模態與推理能力。25M4百度發佈文心大模型4.5 Turbo與X1 Turbo，將推理成本分別較前代降低80%和50%。4.5 Turbo多模態能力已達GPT-4.1水準，X1 Turbo整體表現爲行業內較高水平，或推動企業部署意願提升。百度智算集羣、飛槳深度學習平臺與蘿蔔快跑一同入選25年WAIC中國人工智能產業創新成果展，公司在模型、平臺與基礎設施層具備全棧式AI能力。3）25M7百度發佈新一代數字人技術“NOVA”，其內置AI大腦具備多智能體協同與直播決策功能，集成文心4.5 Turbo劇本能力、多模態動作生成與語音克隆等能力，有望提升語調、表情與動作的自然性，支持雙人互動並復刻真實主播風格。4）傳統內容產品持續AI化，To C場景滲透率穩步提升。25M4“滄舟OS”系統正式推出，率先落地於百度文庫與百度網盤，提供AI筆記和智能出題等功能，有望強化視頻與文檔的聯動式生成體驗。截至4月，文庫AI月活達9700萬，網盤AI月活超8000萬。