港股IPO | 深圳基本半導體：第三代半導體功率器領先企業，擬將赴港上市

臻研廠

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作者 | Mino設計 | 馬田田臻研廠觀點深圳基本半導體股份有限公司，是中國第三代半導體功率器件行業的領先企業，專注於碳化硅功率器件的研發、製造及銷售。公司在業務模式方面採用先進的IDM模式，在設計、製造及封裝方面實現協同效應。碳化硅市場前景廣闊，預計市場規模將因新能源汽車興起及政策扶持而進一步提升。公司目前營收增長較快，但公司毛利呈現負值導致近幾年持續虧損，若公司加強成本控制，有望在未來實現...

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馬田田臻研廠觀點深圳基本半導體股份有限公司，是中國第三代半導體功率器件行業的領先企業，專注於碳化硅功率器件的研發、製造及銷售。公司在業務模式方面採用先進的IDM模式，在設計、製造及封裝方面實現協同效應。碳化硅市場前景廣闊，預計市場規模將因新能源汽車興起及政策扶持而進一步提升。公司目前營收增長較快，但公司毛利呈現負值導致近幾年持續虧損，若公司加強成本控制，有望在未來實現扭虧為盈。此外，公司市銷率估值較高，投資者應採取謹慎投資策略。公司本輪上市融資，計劃將用於生產設備和配套設施的升級及全球營銷網絡的實現。PART.1公司簡介深圳基本半導體股份有限公司，是中國第三代半導體功率器件行業的領先企業，專注於碳化硅功率器件的研發、製造及銷售。公司通過持續的創新和強大的研發能力，構建了全面的產品組合，包括碳化硅分立期間、車規級和工業級碳化硅功率模塊級功率半導體柵極驅動，公司解決方案服務於眾多行業，涵蓋新能源汽車、可再生能源系統、儲能系統、工業控制、數據及服務其中心及軌道交通等領域。根據統計，公司2024年收入在全球及中國碳化硅功率模塊市場分別排名第七和第六，在兩個市場的中國公司中排名第三。PART.2投資亮點不斷增長的市場需求：公司所主營的碳化硅產品正屬於目前新能源汽車行業的重要零部件，隨着環保意識的增強以及國家政策的扶持，公司產品將有更為廣闊的市場空間。兼具靈活的IDM模式：公司在經營過程中，不斷深化IDM模式，且所有環節均已實現量產，該模式可以確保公司對設計、製造及封裝進行全面掌控，實現有效的協同效應。較高的市場份額：根據弗若斯特沙利文分析，公司在全球及中國碳化硅功率模塊市場分別排名第七及第六，在兩個市場的中國公司中排名第三。PART.3主要業務模式介紹根據弗若斯特沙利文分析，全球前五大碳化硅功率器件公司均採用IDM模式，目前已成為行業首選模式，有望在不久的將來佔據主導地位。公司從一開始就設想了一種完全垂直整合的業務模式，並於2020年IDM模式落地，這也使公司不僅在功率器件行業確立了先發優勢，而且在整個價值鏈上發展了強大的能力，涵蓋了芯片涉及、晶圓製造模塊封裝，以及柵極驅動涉及與測試。公司的IDM架構使研發與製造實現無與倫比的協同效應。公司對整個生產過程實施控制，通過實時的製造反饋加速產品開發週期，通過優化的公益控制實現卓越的質量，並通過生產自主性保證供應的可靠性。基於自身現有平台的新的芯片涉及能夠在不到一週的時間內完成，隨後交付至代工廠進行流片。這種一體化製造模式帶來了顯著的規模經濟效益，通過轉悠的工藝創新實現了更低的缺陷率，由此產生的規模經濟效益轉化為結構性的生產成本降低，使公司能夠高效地為客户提供卓越的性價比。公司通過碳化硅代加工廠合作對傳統的IDM模式進行強化。在保持核心製造能力的同時，與國內外領先的碳化硅材料供應商和代工廠建立了合作關係。公司在芯片涉及、工藝和應用方面的深厚專業致使，讓公司擁有更大的自主權，並能與代工廠更緊密合作。通過在設計階段融入特定於代工廠的工藝特性，公司能夠充分利用代工廠工藝平台的能力，從而提高產品性能和可靠性。PART.4主要應用領域公司的碳化硅產品主要應用於新能源汽車主驅動逆變器。根據弗若斯特沙利文分析，電動車領域在2020年至2024年期間實現的年複合增長率高達65%，而於2024年至2029年期間仍將保持36.7%的顯著增速。此外，隨着電動汽車電氣系統的集成逐步推進，對優質半導體期間的需求預期將進一步增加。為抓住該趨勢帶來的機遇，公司已開發一系列碳化硅產品，用於DC-DC轉換器、OBC、BMS及空壓機解決方案。這些創新旨在提升現代電動車的整體效率及性能。資料來源：招股説明書公司的碳化硅產品也廣泛應用於可再生能源及工業應用，包括光伏逆變器、儲能系統、高端焊接機、UPS以及數據服務器中心。根據弗若斯特沙利文分析，碳化硅在光伏及儲能領域的滲透率預計將從2024年的9.7%上升至2030年的20.4%。在電網領域，碳化硅的滲透率預計將從2024年的4.2%上升至2030年的14.6%。PART.5創始人及公司發展歷程公司創始人為汪之涵博士，43歲，目前在公司擔任董事長兼執行董事。自2016年6月起被任命為董事，自2018年7月起被任命為董事長，並於2025年5月10日被任命為執行董事。汪博士在功率器件行業擁有超過17年的研究與管理經驗。除此之外，他還在公司附屬公司青銅劍科技擔任董事長至今。公司於2016年成立並開始研發碳化硅分立器件，於2017年成功開發，並於2018年開始銷售，同年，公司開始研發碳化硅功率模塊。分別於2019年和2021年進行二者車規級早期車輛測試。2020年，公司開始研發功率半導體柵極驅動；2022年，公司完成無錫生產基地建設，並與一家全球領先的新能源汽車製造商簽訂長期協議；2023年，公司完成光明生產基地建設；2024年，車規級碳化硅模塊累計出貨量超過90,000件。PART.6融資歷史公司自成立以來共經歷了12輪融資，投資方包括合力創投、聞泰科技、英智科技、博世創投、中山基金等知名機構，投資總額合計10.81億元，2025年9月的D輪融資過後，公司估值為51.6億元。資料來源：招股説明書PART.7股權結構截至申報IPO前，青銅劍科技為最大股東，持有19.56%的股權，且汪博士直接持有40.85%股權，其他股東均為一致行動人，汪博士為實際控制人。此外，基本原理由汪博士作為普通合夥人控制，員工持股平台，汪博士均為普通合夥人。綜上，汪博士共實際控股44.59%，為公司實際控制人。資料來源：招股説明書PART.8行業概況2020年至2024年，全球碳化硅功率器件行業經歷了顯著增長。市場規模從2020年的人民幣45億元增長至2024年的人民幣227億元，年複合增長率為49.8%。預計2024年至2029年，全球碳化硅功率器件行業市場規模將繼續上升，年複合增長率為37.3%。預計市場規模將快速增長，到2029年將達到約人民幣1,106億元。碳化硅在全球功率器件市場的滲透率也顯著提升。該比例從2020年的1.4%上升至2024年的6.5%，預計到2029年將達到20.1%。資料來源：弗若斯特沙利文、Omdia、Yole2020年至2024年，中國碳化硅功率器件市場銷售收入從2020年的人民幣11億元增長至2024年的人民幣69億元，年複合增長率為59.7%。預計2024年至2029年該數值將以43.9%的年複合增長率增長，預計2029年市場規模將達到人民幣428億元。碳化硅在中國功率器件市場的滲透率也從2020年的0.9%大幅提升至2024年的5.4%，預計到2029年將達到19.0%。資料來源：弗若斯特沙利文、Omdia、YolePART.9財務情況公司收入來自於碳化硅分立器件、碳化硅功率模塊、功率半導體柵極驅動，佔近90%公司營收。2022年、2023年及2024年，公司收入分別為1.2億元、2.2億元及3.0億元。資料來源：招股説明書2022年、2023年及2024年，公司毛利率分別為-48.5%、-59.6%及-9.7%。整體毛利率持續呈現負值狀態，毛損最主要來源為碳化硅分立器件，待公司技術進步、供應鏈管理提升將會有所改善，而功率半導體柵極驅動毛利最高，在45%左右，但佔營收比重並不大。資料來源：招股説明書2022年、2023年及2024年，公司淨利潤分別為-2.4億元、-3.4億元及-2.4億元，淨利率分別為-206.7%、-155.1%及-73.9%，2022年至2024年公司虧損較為嚴重，但從淨利潤和淨利率角度出發，公司虧損開始收窄。導致虧損嚴重的主要原因為銷售成本過高，即產品生產成本呈現較高狀態，如何降低產品生產成本將成為公司扭虧為盈的關鍵所在。資料來源：招股説明書PART.10可比公司本文選取優博控股、靖洋集團、合盛硅業作為可比公司。前二者在H股上市，合盛硅業在A股上市。優博控股：優博控股有限公司成立於2005年，為一家從事工程塑膠鑄件精密製造的後段半導體傳輸介質製造商，於往績記錄期間，公司的收入主要來自托盤及托盤相關產品的銷售。根據F&S報告，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，托盤及托盤相關產品在後段半導體傳輸介質行業的市場份額分別為31.3%。31.8%及31.7%。於後段半導體傳輸介質行業的所有托盤及托盤相關產品製造商中，公司於2023年在銷售收益方面排名全球第三，市場份額約為8.4%。靖洋集團：靖洋集團控股有限公司主要提供半導體產業之客户相關設備維護與支援等專業服務，是半導體制造設備及零件的供應商及出口商。服務項目包括機台廠對廠搬遷、設備翻修更新、製程改造、維修及供應半導體制造設備的組件供應等，以期全面滿足客户可能的需求。 集團總部位於台灣新竹縣。2009 年成立以來，集團一直為客户提供二手半導體制造設備及零件的統包解決方案，提供用於半導體的前端製造過程、圓加工，如沉積、光阻塗布及顯影，包括熱爐管。顯影裝置及其他等製程設備及零件。合盛硅業：合盛硅業股份有限公司由寧波合盛集團於2005年投資成立，並於2017年在上交所主板成功上市，是全球最完整硅基全產業鏈公司，是硅基新材料一體化綠色循環經濟模式的開創者，是綠色能源整體解決方案的引領者。合盛硅業旗下主要涵蓋能源、工業硅、有機硅、碳素、新材料、第三代半導體碳化硅、光伏全產業鏈、儲能等多元業務，其中工業硅、有機硅單體產能持續多年位列全球第一，碳化硅、光伏等新興業務科研實力穩居行業第一方陣，相關產品廣泛用於航天軍工、電子通訊、醫療健康、汽車製造等各個領域，合作伙伴遍佈全球。資料來源：Choice, Z Research Factory根據公司招股説明書顯示，公司2024年營業收入為2.99億元，高於優博控股和靖洋集團；毛利率為-9.69%，均低於可比公司情況；淨利率為-79.29%，均低於三者。而在營收增速方面，於2022年至2024年期間，公司呈現較強提升趨勢，增速分別為88.74%和35.55%。公司目前呈現持續虧損狀態，主要問題來源於產品成本過高，導致銷售成本率倒掛。根據2025年2月，公司D輪融資之後，目前公司估值約為51.60億元人民幣，由此計算得出公司市銷率約為17.26倍，公司市銷率較高，而可比公司均處於較低水平，故公司估值處於較高水平。整體來看，公司所在行業較為前列，且國家目前扶持新能源汽車行業，故對碳化硅此類半導體需求將日益擴大，公司產品發展潛力巨大。但從財務方面來看，公司產品成本以及經營效率方面有待控制和提高，經過改善之後，有望於外來實現扭虧為盈。目前公司估值相比可比公司而言，處於較高位置，投資者需謹慎考慮。公司本輪上市融資主要用於生產設備的升級、配套設施的建設以及全球營銷網絡的實現。轉載、合作請聯繫小助理(微信號:jialingt)免責説明：1. 請謹慎對待本文所述內容，投資者應當審慎評估並依賴公司公告做出投資決策。2. 所提供的信息來自多個專業網站和第三方信息終端，包含文字、圖形和鏈接，僅供一般參考使用。如遇侵權，請聯繫後台進行刪除。3. 本平台發佈的信息並非具體的投資建議，僅供瞭解和參考，投資者應自行判斷和決策。4. 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