智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，潮玩穀子賽道仍在快速發展，儘管自高峯期以來一級市場投孖展項目數量有回落，但近年來仍保持相對穩定，且二級市場玩家加大力度佈局相關業務，包括部分文具文創企業、IP方等。隨着相關產業的快速擴容和競爭加劇，有優質IP矩陣、供應鏈把控能力強、具備出色運營及渠道建設力的龍頭企業更能脫穎而出，推薦晨光股份(603899.SH)/布魯可(00325)/齊心集團(002301.SZ)，相關標的廣博股份(002103.SZ)/創源股份(300703.SZ)。

國泰海通主要觀點如下：

潮玩穀子投資在21世紀10年代中期達到頂峯，如今保持相對穩定

根據IT桔子信息，2015-2018年隨泡泡瑪特盲盒產品的推出與文娛行業的高速發展，每年潮玩穀子一級市場投資事件數超過40起；2022年後數量有所回落並逐步趨穩，2022-2024年分別為19/9/11起2025年截至7月10日已錄得11起。

衍生品周邊最受關注，投資機構所投相比佔比逐步提升

在潮玩穀子賽道的投資佈局中，被投企業可清晰劃分為三大核心方向：IP內容方向、衍生品周邊方向和平臺型方向，其中衍生品周邊方向企業最受關注，2024年衍生品周邊/IP內容方/平臺型被投項目佔比分別為60%/40%/0%。投資方主要由投資機構與IP產業鏈相關公司兩類核心力量構成，近年來投資機構所投項目佔比逐步提升，2024年投資機構/產業鏈資本/其他投資項目比例為45%/45%/9%。

潮玩穀子一級市場核心項目估值變化

1)Hitcard潮玩卡估值歷史呈現波動：2021年獲馮濤和火鳳資本天使輪投資，估值3000萬元，此後多輪獲得泡泡瑪特、紅杉、千島、Cygames、Akastsuki、Goodsmile及閱文集團投資，估值於22年高峯期達5億元，24年回落至1.5億元。

2)熠起文化估值快速增長：22年Pre-A輪由泓川源資本投資，初始估值1億元，25年2月A輪孖展中，量子之歌和上德合利聯合領投近億元，其估值升至5億元。

3)52TOYS保持賽道估值領先，籌備登陸二級市場：15年天使輪由澳銀資本領投，估值7500萬元，此後18-21年收穫多輪投資機構投資，25年5月C+輪由萬達電影戰略投資2327萬元，估值增至42.73億元；25年5月22日，其主體公司樂自天成於港股市場發佈招股說明書，正式籌備登陸二級市場。

4)卡遊估值較高，籌備登陸二級市場：21年A輪獲紅杉中國和騰訊投資投資，估值9億美元；24年1月26日及25年4月14日，卡遊於港股市場發佈招股說明書，籌備登陸二級市場。

5)星閱控股估值不變，籌備登陸二級市場：21年A輪獲策源資本、成都高投和倍盈投資基金投資，估值15億元；22年B輪獲四川文化產業股權投資基金投資，估值維持15億元；25年1月29日，星閱控股於港股市場發佈招股說明書，也在籌備登陸二級市場。

風險提示

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