智通財經APP獲悉，高盛利率策略團隊最新分析指出，除非美聯儲將基準利率降至零，否則當前五年期美國國債的估值水平在歷史上極爲罕見。截至週三，五年期美債收益率報3.78%，仍接近2022年初以來的區間高位——彼時美聯儲政策利率下限尚處於零水平。但通過債券市場常用的相對價值評估模型(基於兩年期與30年期美債收益率的蝶式價差分析)顯示，五年期品種的收益率已處於歷史性高位。

高盛策略師威廉·馬歇爾與比爾·祖在8月5日發佈的報告中強調，當前美債市場的核心特徵持續聚焦於"五年期收益率的豐沛程度"。其採用的蝶式價差模型通過"五年期收益率×2 -(兩年期+30年期收益率)"的公式計算，當前結果接近-100個基點，這一數值已觸及2021年初以來形成的波動區間下限。

兩位策略師指出，這種估值現象本質上與市場對美聯儲降息時點及幅度的預期密切相關，且難以長期維持。他們分析稱："年初以來市場持續計入更多短期降息預期，並預期累計降息幅度更大。若要改變收益率曲線陡峭化趨勢並緩解五年期品種的高估狀態，最直接的路徑是市場轉向更明確的前瞻性定價。"

值得注意的是，五年期美債今年成爲表現最強的品種，這主要得益於降息預期的支撐，而長期債券則因持續通脹壓力和美國預算赤字擴張面臨收益率上行風險。高盛團隊補充道，這種分化或許也反映着市場預期：隨着美聯儲領導層明年更迭，政策路徑可能在2026年年中後轉向更爲鴿派。

數據顯示，自去年末以來，五年期美債收益率已累計下行60個基點，兩年期品種下行52個基點，而三十年期收益率幾乎未現變動，進一步凸顯出中期債券在降息預期主導下的相對優勢。