智通財經APP獲悉，Shopify(SHOP.US)將於週三美股盤前公佈第二季度業績。在此之前，摩根士丹利發佈對其進行前瞻分析。大摩指出，第一季度表現強勁，宏觀經濟數據持續穩定，加之代理商務模式的靈活性增強，使得該公司表現明顯優於大盤軟件股。大摩預計在第二季度，市場會有各種不同的波動和變化，不過穩健的長期佈局使其保持樂觀態度。大摩給予Shopify“增持”評級，目標價112美元。

健康且穩定的市場需求趨勢預示着第二季度的營收將出現大幅增長。鑑於 Shopify 股票通常會圍繞宏觀經濟數據點進行交易，任何對消費者或整體經濟持久性的擔憂都可能使投資者更謹慎地對待該股票。從這個角度來看，關稅問題和地緣政治緊張局勢在第一季度加劇，導致 Shopify 股票在近期經歷了前所未有的最大恐慌波動。在此背景下，穩健的第一季度業績、謹慎保守的第二季度預測以及對近期風險的“隔離措施”使投資者重新相信Shopify 的敘事。因此，由於過去三個月的股價上漲了 22%(相對於大盤軟件板塊的中位數漲幅3%)，估值的偏離也在消退，大摩認可第二季度更高的預期。

話雖如此，但從需求角度來看，宏觀趨勢表明：

1)非實體店銷售額：在整個第二季度一直保持在 6%至 7%的增速區間內，與第一季度最後一個月的約7%基本一致，並且在季度層面有所提升(第二季度的跟蹤數據達到中個位數水平，而第一季度則在低個位數水平);

2)零售銷售額：從 5 月到 6 月保持穩定，使得第二季度的水平與 2025 年第一季度的水平基本一致;

3)消費者信心：大學密歇根大學和世界大型企業聯合會指數均呈現出逐季的適度改善，更重要的是，會議委員會的“預期指數”表明消費者對未來商業狀況和勞動力市場的悲觀情緒有所減輕，同時對未來收入水平的預期也有所增強;

4)消費者支出模式：大摩的調查工作表明，消費者因擬議的關稅而減少支出的傾向有所下降。

總的來說，在第二季度的宏觀數據中，整體表現具有較強的穩定性，而大摩的總體預期也並未受到“當前貿易和宏觀經濟環境背景下的潛在不利因素”的影響，這些因素共同增強了對本季度業績向好的信心。具體而言，假設需求趨勢的穩定性能夠轉化爲與第一季度水平相當的總交易額，那麼Shopify 在第二季度的 GMV(總交易額)同比增長有望達到約 23%，比目前的普遍預期高出約 100 至 150 個基點(即 21.5% 的同比增長)。此外，23% 的同比增長意味着環比增長約 10.5%，略低於過去兩年的季節性平均增長率(季度環比增長率爲 10.7%)。大摩預計 GMV 預期能夠實現，同時抽傭率(約 2.31%，與普遍預期一致)將帶來約 26% 至 27% 的季度收入增長，高於預期的約 25% 同比增長以及管理層對“20% 左右”收入增長的指引。