Matt Tracy

路透8月5日 - 銀行家和投資者表示，今年以來，評級最高的美國公司大多以股權和現金而非債務爲併購融資，即使在併購活動和降息希望升溫的情況下，這些公司仍可能繼續這樣做。

他們說，高昂的債務成本和因舉債而導致信用評級下調的擔憂，使得用現金和估值高得離譜的股票進行收購更有吸引力。

上週，鐵路運營商聯合太平洋UNP.N宣佈 (link)，將以850億美元的價格收購諾福克南方NSC.N，分析師預計該公司將主要以股票、部分現金和150億至200億美元的債務爲這筆交易融資。

該交易可能創下該行業最大收購交易的紀錄。

總部位於亞特蘭大的投資銀行 Truist Securities 債務資本市場聯席主管皮爾斯-羅南（Piers Ronan）表示，由於股權和債務的稅前成本差距縮小，這種現金加股票的交易變得流行起來。

根據 LSEG 的數據，今年約有 2500 億美元（佔併購融資總額的 11%）是股票融資，15.3% 的交易量是現金和股票混合融資。

數據顯示，與此相比，2024 年的股票融資額爲 4,410 億美元，佔併購融資總額的 14%，現金加股票融資額佔 7%。

羅南說："債務現在其實並不那麼吸引人--因爲股票太吸引人了，"他指出了股票誘人的收益率.EWGSPC。

總部位於洛杉磯的資產管理公司Payden & Rygel投資級策略主管娜塔莉-特雷維西克（Natalie Trevithick）說，許多公司公佈了強勁的盈利，併產生了健康的自由現金流，這促使 "併購交易的股權融資增加，對債務融資的依賴有所減少"。

投資級公司對增加債務也越來越謹慎，以避免評級下調，因爲這可能會增加它們的融資成本。

評級機構穆迪（Moody's）、標普（S&P）和惠譽（Fitch）警告說，如果聯合太平洋公司因計劃收購諾福克南方公司（Norfolk Southern）而提高槓杆率，其評級可能會被下調。

"總部位於威斯康星州麥迪遜的資產管理公司麥迪遜投資公司（Madison Investments）固定收益部門主管邁克-桑德斯（Mike Sanders）說："(，評級下調)，這將對你的債券在二級市場的交易產生相當大的影響。

桑德斯指出，媒體公司華納兄弟發現（Warner Bros Discovery）WBD.O的債券在其宣佈拆分爲兩家獨立的上市公司 (link)，並在6月份被降級爲垃圾級後，交易表現不佳。

銀行家們表示，併購意向公司減少對債務的依賴，可能導致投資級債券的年末發行量低於2024年的1.5萬億美元水平。

根據 ICE BofA 美國企業指數，投資級債券的平均利差最近一次爲 82 個基點，略低於 1998 年觸及的 77 個基點的水平。

總部位於明尼阿波利斯的美國銀行（U.S. Bank）投資級債務資本市場和銀團負責人凱爾-斯泰格邁耶（Kyle Stegemeyer）預計，2025 年與併購相關的債券供應總額將達到 2250 億美元。

"Stegemeyer說："隨着今年的深入，今年獲得大型跨國轉型併購融資以幫助推動數字大幅上升的可能性越來越小。

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