瑞銀分析師Karl Keirstead在Palantir發佈2025年第二季度財報後指出，公司“敘事無明顯瑕疵”，並將目標價從110美元上調至165美元。

他強調，Palantir連續第八個季度實現營收增速加快，從2023年第二季度的13%增速加速至今年第二季度的48%，且營收規模已達到40億美元年化水平，這種反轉“前所未見”。

不過，Keirstead也指出，儘管公司業績強勁、增長與利潤率表現出色，但估值仍是主要障礙。他表示，按其2026財年的預測，Palantir目前的估值達到136倍自由現金流，維持對該股的“中性”（Neutral）評級。

Palantir業績全面超預期

Palantir在第二季度交出了一份全面超出預期的財報，整體營收達10億美元，同比增長48%，遠高於市場預期的9.393億美元。

這標誌着公司連續第八個季度營收增速提升，年化營收水平突破40億美元。調整後營業利潤爲4.644億美元，同比增長83%，利潤率升至46%，比市場預期還高出3個百分點。調整後每股收益爲16美分，也超過分析師普遍預期的14美分。

商業和政府兩大業務板塊增長勢頭強勁，分別佔總營收的45%和55%，同比增長率分別爲47%和49%。其中，美國商業業務增長最爲迅猛，季度營收達到3.06億美元，同比大漲93%，年化營收規模已達12億美元。

在強勁財報推動下，Palantir上調了全年業績指引，預計2025年營收將達到41.4億至41.5億美元，高於此前的38.9億至39億美元，也明顯超出市場普遍預期的39.1億美元。全年調整後營業利潤預計爲19.1億至19.2億美元，調整後自由現金流將達到18億至20億美元。公司還預計，美國商業業務全年營收將超過13億美元。

第三季度的展望同樣強勁。Palantir預計營收在10.8億至10.9億美元之間，顯著高於預期的9.854億美元，調整後營業利潤預計爲4.93億至4.97億美元。

瑞銀分析師：敘事無瑕疵

瑞銀分析師Keirstead在報告中指出，Palantir的增長得益於三大趨勢：定製化AI應用需求的爆發、數據基礎設施投資增加以及國防科技現代化。

他強調，公司在政府和商業兩大核心業務的增長勢頭都極其強勁：商業業務佔營收45%，同比增長47%；政府業務佔營收55%，同比增長49%，且未受到美國聯邦合同週期延遲的影響。

尤其是美國商業業務，單季營收3.06億美元，同比大增93%，年化營收規模已達12億美元。Keirstead提到，雖然這不是正式指引，但CEO Karp表示希望該業務未來五年實現10倍增長，即達到120億美元的年化營收，這意味着未來五年的年均複合增長率高達58%。

Keirstead認爲，Palantir此次將全年營收指引上調了約2.5億美元（第二季度超出預期6600萬美元），全年營收增速預計45%，並且無須犧牲非GAAP利潤率目標，調整後營業利潤率從此前預期的42.8%提升至46%。他指出，

“這份財報幾乎沒有漏洞，唯一略顯不足的是國際商業業務同比下降3%。”

因此，他將2025年的營收增長預期從38%上調至47%。

從行業影響來看，Keirstead指出，此次財報強化了市場共識，即企業對定製AI應用和數據現代化的需求持續旺盛，對Snowflake和Databricks等數據軟件同行構成利好。同時，Palantir美國政府業務的韌性並不適用於所有擁有聯邦業務的SaaS公司。

他認爲，本季度表現最爲亮眼的軟件公司是微軟與Palantir，這可能增強市場繼續佈局基礎設施、數據和AI相關股票的信心，而非迴流至傳統訂閱型SaaS。

在估值方面，Keirstead表示，Palantir基於其2026財年的自由現金流估值達136倍。他將估值模型延伸至2027財年，將目標價調至165美元（此前爲110美元），基於2027財年自由現金流的105倍估值（此前爲2026財年的120倍），並稱這是鑑於Palantir卓越增長與利潤表現而給予的溢價。

Jefferies分析師則補充道，儘管業績與增長趨勢極強，Palantir的估值水平仍與現實“相距甚遠”，甚至超越最樂觀的增長場景。