中國銀河證券:關注景氣持續超預期的博彩、茶咖及AI+商業化兌現方向

智通財經
08/06

智通財經APP獲悉,中國銀河證券發佈研報稱,本月SW社服行業漲跌幅爲+5.13%,其中,專業服務(+7.5%),旅遊及景區(+6.6%),教育(+3.7%),酒店餐飲(-0.6%)。海南自由貿易港將於2025年12月18日正式封關,政策紅利持續釋放:島內“零關稅”商品稅目比例從21%提升至74%,加工增值30%可免關稅銷往內地,預計將顯著提升離島免稅客羣基數。同時澳門博彩7月毛收入221億澳門元(同比+19%),非博彩轉型成效顯現,疊加中東免籤政策利好,下半年行業高景氣有望延續。

中國銀河證券主要觀點如下:

行業重要動態及新聞

1)8月1日,三大外賣平臺先後發佈聲明抵制惡性競爭,杜絕不正當競爭行爲;2)海南自貿港全島封關運作定於2025年12月18日正式啓動。

免稅:自貿港封關時點確認,政策加碼有望推動海南免稅市場擴容

經黨中央批准,海南自由貿易港封關將於2025年12月18日正式實施,根據當前政策規劃,該行認爲封關後海南將有望構建高水平的國際化貿易港,一方面是島內進口“零關稅”商品覆蓋稅目比例由21%大幅提升至74%,另一方面允許符合條件的“零關稅”商品在海南加工增值達到30%的,可免關稅銷往內地。受益於封關後高度自由的稅率規定,該行預計海南對大型國際企業的吸引力,以及海內外旅客吸引力有望增加,進而推動進出島人次增加,推動離島免稅客羣基數增長。

澳門博彩:博彩消費持續超預期,非博彩轉型敘事有望驅動板塊估值修復

7月澳門博彩毛收入221億澳門元/同比+19.0%,連續三個月超市場預期,尤其是7月澳門在受颱風影響+張學友演唱會結束後,博彩消費增速未較6月放緩,反映當前澳門博彩消費需求重拾動力,背後驅動因素則在於澳門入境簽證優化+非博彩化成功轉型,正在吸引高端博彩消費者重返澳門。展望Q4,考慮澳門在全運會等賽事活動方面持續豐富,以及中東免籤政策有望吸引富豪遊客入境,2H澳門博彩消費有望持續保持高景氣。

餐飲:現制飲品Q2業績超預期,暑期需求保持樂觀

受益於4月起外賣平臺大規模補貼活動對需求的強刺激,現制飲品行業公司Q2業績大幅提升,超越市場預期,瑞幸2Q實現營收124億元/同比+37%/增速環比+5.9pct,直營店同店銷售額同比+13.4%/增速環比+5.3%。展望Q3,7月末起平臺間“0元購”、“免單券”等內卷式大額補貼雖逐漸消退,但補貼仍保持常態化發放運營,同時Q3因天氣因素爲現制飲品消費旺季,因此整體Q3預期仍較爲樂觀。

國內AI+教育、人力資源產品商業化持續推進,下半年大模型技術有望進一步推動相關AI應用迭代發展

Q2以來AI+教育、人力資源應用商業化落地持續加速:1)豆神教育AI CLASS產品(超練閱讀+超級作文)正式上線至7月30日GMV突破1740萬;2)粉筆AI+考公產品,AI刷題系統班4月上線,兩月銷售額已超1400萬元,付費學員數突破4萬,全年銷售有望破億;3)AI+人力資源,科銳國際禾蛙平臺發佈AI 2.0推出的9大招聘全流程工具,同時其Match System已在在獲客、人才尋訪和內部協同等多個場景中得到應用,下半年該系統預計將接入禾蛙平臺。公司利用大模型在語義理解和信息匹配上的優勢,得以智能替代重複工作並縮短招聘週期、大幅優化人崗匹配的精度和效率。考慮OpenAI、Deepseek將分別於年內發佈最新大模型技術,疊加AI應用產品通過用戶數據積累持續迭代產品功能,該行預計AI+教育、人力資源有望從主題投資過度至商業化兌現。

風險提示

自然災害及其他不可抗力的風險;消費力恢復不及預期的風險;宏觀經濟下行風險。

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