在一份被視爲“遊戲改變者”的非農就業報告發布後，華爾街的預期正在迅速轉變。

據高盛交易與研究團隊的最新觀點，美國經濟浮現的疲軟跡象已讓美聯儲“別無選擇”，只能啓動降息週期，而市場焦點正從“是否降息”轉向“降息多少”，一場關於25或50個基點的辯論或將在9月上演。

該投行稱，市場目前低估了美聯儲在9月會議上採取更激進措施、一次性降息50個基點的可能性。這一評估的背景是，最近的就業數據及其大幅下修，顯著推高了經濟“硬着陸”的風險。

高盛FICC（固定收益、貨幣及大宗商品）聯席主管Anshul Sehgal在一次內部宏觀電話會議上明確指出，無論未來兩個月的通脹數據如何，降息都已成爲美聯儲的基本情景。他認爲，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部可能已有成員對上一次（7月的）會議未採取行動感到後悔。

這一判斷意味着，投資者和市場需要爲美聯儲可能採取超預期寬鬆行動做好準備。Sehgal預計，未來數月，關於降息25還是50個基點的討論將主導市場議程，並同樣適用於12月的議息會議。

“遊戲改變者”的就業報告

高盛將最新的非農就業報告稱爲“遊戲改變者”，其判斷主要基於幾項關鍵數據。Anshul Sehgal指出，過去三個月，美國經濟新增的就業崗位數量，尤其是在私營部門，已降至最低水平。

華爾街見聞此前文章寫道，美國7月非農新增就業7.3萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修25.8萬。美國勞動力市場已不僅僅是“溫和放緩”，而是“急速剎車”，或引發新一輪衰退擔憂。

與此同時，失業率也出現了“微升”的跡象。這些信號共同指向勞動力市場的動能正在減弱。在美聯儲高度關注就業市場以評估其政策路徑的背景下，這份報告的分量不言而喻，它爲那些主張儘快放鬆貨幣政策的觀點提供了有力支撐。

消費者承壓與經濟放緩

就業市場的疲態只是更廣泛經濟放緩圖景的一部分。高盛的分析強調，美國消費者正“明顯感受到壓力”。這一觀察得到了其他宏觀數據的印證。

根據Sehgal的分析，剔除特定因素後，今年上半年美國的實際最終銷售額增速已較去年同期放緩。更宏觀地看，今年的GDP增長率預計將比去年低約100個基點。這些數據共同描繪出一幅經濟增長動力減弱、內需面臨挑戰的畫面，從而增加了美聯儲採取行動的緊迫性。

9月會議焦點：25還是50基點？

基於上述分析，高盛認爲美聯儲的政策路徑已經愈發清晰。Anshul Sehgal斷言，美聯儲實際上“別無選擇”，必須降息，這使得未來兩個月的通脹數據在決策中的重要性有所下降。

因此，9月的FOMC會議將不再是關於是否降息的懸念，而是一場關於降息幅度的辯論。高盛認爲，屆時政策制定者們將權衡是降息25個基點，還是更爲果斷地降息50個基點。這種預期本身就標誌着市場情緒的重大轉變，並可能在會議前持續影響資產價格的波動。

若數據惡化，50基點蓄勢待發？

8月5日，華爾街見聞文章寫道，高盛、花旗研報認爲，美聯儲9月降息25基點的可能性極高，若非農數據進一步惡化，9月或激進降息50基點。

基準情形下，高盛預測，美聯儲將在2025年9月、10月和12月連續進行三次25個基點的降息。花旗則在其基準情景中預測政策利率將降至3%，並認爲風險偏向於更低的利率水平。

與此同時，美聯儲內部鴿派力量正在集結，或爲爲更早、更快的降息掃清障礙。