金吾財訊 | 中金公司發研報指，複雜性是當前年輕人消費需求的突出特徵，包含情感表達且不斷迭代。結果上看，“穀子經濟”正是消費者尋求情感投射和“小確幸”即時滿足中不斷演化的體現。根據卡遊和52Toys的招股書，國內衍生品市場規模在2024年已超1,000億元。因內容的變現受多因素影響相對波動，IP方有平滑業績波動性的訴求，需在波動中聚焦頭部，“哪吒”等頭部傳媒IP仍然深受年輕消費者喜愛，影響力彈性較大。而近年來傳媒IP方資產負債表已有明顯改善，爲外延投入打下基礎。疊加IP產業供應鏈日趨成熟，製造業優勢不斷向IP行業滲透，我們判斷綜上給予IP衍生品產能釋放的條件。該機構表示，P方可劃分爲IP內容創造者和IP運營商，前者具備創作頭部內容能力，進而實現IP矩陣化開發成爲IP平臺；而後者基於IP商業化的參與深度和產業鏈佈局，收入多元化，延展IP價值空間。近年來，IP方對於多形態開發意識明顯增強，在戰略架構上已做出改變，而IP方實現從IP內容創造者到IP運營商發展，大多通過廣泛授權或自營、股權投資與戰略合作的路徑。對於自有IP建設而言，公司通過可視化曝光，自營和授權並重的方式，撬動產業鏈產能；而對於代理IP而言，公司通過授權推廣做本地化或者新品類滲透。該機構續指，沿着正確的方向深入：IP內容方正加速構建工業化生產能力，通過產能升級與技術創新，我們判斷其未來有望實現內容規模與質量的雙重躍升。多維度加強嘗試：我們認爲，通過“多收入支柱+多區域市場”構建網狀價值結構，其中產業鏈資源整合和產品形態迭代較爲重要，IP運營方有望將IP培育爲穿越經濟週期的核心資產。我們認爲關鍵在於把握從IP內容創造者到IP運營商發展的路徑剖析，從頭部IP的成長曲線、IP方調動產業鏈資源的能力以及IP方佈局下游的深度和效果等維度跟蹤。