智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，預計中國宏橋(01378)2025-2027年歸母淨利潤分別爲227.59/261.69/289.69億元，分別同比增長1.73%/14.98%/10.70%，EPS分別爲2.40/2.76/3.05元/股，維持“買入”評級。中長期來看，“反內卷”政策持續加碼，氧化鋁新增產能投產節奏或有望放緩，從而改善產能過剩格局。公司發佈正面盈利預告，2025H1預計實現歸母淨利潤約123.59億元，同比增長35%左右。

國聯民生證券主要觀點如下：

供給約束邏輯支撐鋁價上行，氧化鋁或將受益於“反內卷”

國內電解鋁產能接近天花板，未來新增產能或有限;電網、新能源汽車等支撐需求端韌性，電解鋁供需缺口有望逐漸顯現，驅動鋁價中樞上移。氧化鋁短期來看，供給過剩背景下，價格或圍繞成本線波動;Q3幾內亞進入雨季，鋁土礦發運量或將下降，支撐其價格趨穩，氧化鋁價格亦有望維持震盪。2025年7月29日，中國有色金屬工業協會表示“將從嚴控制氧化鋁新增產能”。中長期來看，“反內卷”政策持續加碼，氧化鋁新增產能投產節奏或有望放緩，從而改善產能過剩格局。

鋁產業鏈一體化龍頭，2025H1淨利潤同比高增

根據公司發佈的正面盈利預告，2025H1公司預計實現歸母淨利潤約123.59億元，同比增長35%左右。公司業績大幅增長，主要受益於鋁價同比上漲，疊加成本端動力煤價同比下降。電解鋁是公司營收和利潤的主要來源，公司氧化鋁以自產自用爲主，部分對外銷售。

電解鋁權益產能增加，成長性與稀缺性兼備

截至2025年3月末，公司具備電解鋁總產能645.9萬噸。2025年2月，公司關聯公司山東輕金回購/受讓公司股東建信金融資產持有的山東宏橋1.44%少數股東權益，並完成工商信息股東變更登記。2019年11月，公司以雲南宏泰爲主體建設在雲南的203萬噸綠色鋁產能，公司通過子公司雲南宏橋(公司持股比例95.29%)持有云南宏泰75%股權;2025年7月，雲南宏橋持有云南宏泰的股權比例由75%變更爲100%，公司在雲南的電解鋁權益產能增加48.36萬噸至193.44萬噸。

週期與紅利共振，高股息龍頭價值凸顯

受益於鋁價上行週期，公司盈利、分紅持續增長，2023-2024年，公司分紅總額分別爲54.6/138.7億元，分紅比例分別爲47.6%/62.0%。週期行業由於價格波動較大，企業盈利、分紅亦會出現波動。而公司所處鋁行業供需格局優質，且公司位於成本曲線左側，疊加主要資本開支基本結束，公司具備高分紅的條件。該行預計公司2025年歸母淨利潤227.6億元，假設2025年分紅比例與2024年持平，則股息率爲8.0%，當前股價對應P/E爲8.5倍，估值和股息率仍具吸引力。

2025年8月1日，財政部發布《關於國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，自2025年8月8日起，對新發行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復徵收增值稅。國債等債券品種恢復徵稅後，金融機構持有其的實際收益下降，該行認爲以公司爲代表的優質高股息龍頭或將受到機構青睞，從而迎來價值重估機會。