□本報記者吳彬

　　世界黃金協會發布的2025年二季度《全球黃金需求趨勢報告》(以下簡稱《報告》)顯示，在高金價環境下，二季度全球黃金需求總量(包含場外交易)達1249噸，同比增長3%。隨着地緣政治環境疊加金價勢能持續支撐投資需求，強勁的黃金投資流入成爲推動該季度需求增長的主要動力。

　　 ETF與金條金幣需求增長明顯

　　《報告》顯示，全球黃金ETF連續兩個季度保持強勁需求，這是助推二季度整體需求增長的關鍵因素，二季度流入量達170噸，與2024年二季度的少量流出形成對比。其中，亞洲地區上市基金貢獻突出，流入量達70噸，與北美地區基金73噸的淨流入量基本持平。在一季度創紀錄的流入量支持下，上半年全球黃金ETF需求總量達397噸，創下自2020年以來的最高上半年紀錄。

　　從中國市場來看，其黃金ETF創有記錄以來最強勁的季度表現，二季度流入464億元人民幣(合65億美元)，持倉增加61噸。上半年，其資產管理總規模(AUM)飆升116%至1525億元人民幣(合213億美元)，總持倉躍升74%至200噸。

　　與此同時，二季度全球金條與金幣投資總量亦同比增長11%至307噸。其中，中國投資者領跑全球，金條與金幣需求同比激增44%至115噸；印度投資者繼續增持，二季度需求達46噸。西方市場則呈現分化趨勢：歐洲地區二季度淨投資需求增長逾一倍至28噸，而同期美國的金條與金幣需求則減半至9噸。

　　此外，全球央行購金態勢延續但節奏有所放緩，2025年二季度共增儲166噸。儘管購金增速放緩，但在持續的全球經濟與地緣政治不確定性條件下，全球央行購金量仍處於顯著高位水平。世界黃金協會發布的《2025年全球央行黃金儲備調查》顯示，95%的受訪央行預計未來12個月內全球央行黃金儲備將進一步增加。

　　從金飾消費市場來看，金飾需求持續萎縮，二季度消費量同比下降14%，逼近2020年疫情期間的低谷水平。中國與印度的金飾需求量同比下滑20%與17%。但以價值計，全球金飾消費金額依然上漲，二季度達360億美元。

　　從供應端來看，隨着金礦產量小幅增長並創下二季度歷史新高，黃金總供應量同比增長3%至1249噸。回收金供應量雖同比增長4%，但在高金價環境下仍顯得相對低迷。

　　全球黃金季度供需各板塊情況(單位：噸)

　　資料來源：金屬聚焦公司，洲際交易所(ICE)基準管理機構，世界黃金協會

　　金價上漲、資產荒、央行購金共推投資熱

　　世界黃金協會分析，上半年，三大關鍵因素支撐了金條與金幣需求的火熱。首先，金價的強勁勢能引發市場關注。在全球地緣與貿易風險飆升、美元走弱與全球投資需求持續改善等因素的推動下，上半年國內人民幣金價飆升24%，創2016年以來的最佳上半年表現，吸引了國內投資者的目光。

　　同時，有限的投資選擇進一步增強了黃金的吸引力。其他投資渠道表現欠佳：滬深300股指上半年收平；國債收益率波動加劇；存款利率也顯著下調；房價仍可能出現下跌；黃金成爲少數表現亮眼的升值資產之一，因此持續吸引投資流入。此外，央行購金也發揮影響力。中國人民銀行1月至6月持續發佈購金公告，帶動了國內投資者跟進。

　　世界黃金協會資深市場分析師Louise Street認爲，2025年全球黃金市場經歷了動盪開局：貿易摩擦加劇、美國政策反覆無常、地緣政治熱點事件層出不窮。上半年所觀察到的強勁投資活動，彰顯了黃金在對沖經濟與地緣政治風險方面的作用。持續的市場波動，加上近幾個月來金價的亮眼表現，共同形成了強勁的市場勢能，吸引全球大量資本湧入黃金市場。

　　“上半年美元金價漲幅高達26%，跑贏多數主流資產類別。如此強勢的開局，意味着今年下半年金價可能會在相對窄幅的區間內震盪。另外，宏觀經濟環境前景仍高度不明朗，這或許將爲黃金提供進一步支撐。若全球經濟或地緣政治局勢出現任何實質性惡化，黃金作爲避險資產的吸引力都可能被進一步放大，推動金價再度走高。”Louise Street說。

　　世界黃金協會認爲，若中國進一步降息以刺激經濟增長，國內投資者持有黃金的機會成本則有望繼續下降；若中國人民銀行繼續宣佈購金，則可再次爲國內投資者傳遞有力信號。

　　“2025年上半年的一項重要進展是監管政策調整後，中國保險資金被允許進入黃金市場。參與試點的4家保險公司於3月獲得上海黃金交易所會員資格並開始交易黃金合約。保險機構的入場標誌着結構性轉變的出現，有望爲未來的黃金投資需求提供長期支撐。”世界黃金協會相關人士說。