華創證券研報指出，7月淡季銷量下降，海外增長依舊亮眼。7月總銷量34.4萬輛，同比+1%、環比-10%，1-7M25累計批發銷量約249萬輛/+27%。高溫淡季背景下，終端需求減弱、排產降低。分品牌，王朝與海洋家族銷售31.5萬輛、方程豹銷售1.4萬輛、騰勢銷售1.1萬輛、仰望銷售339 輛。7月海外銷售8.1萬輛/同比+169%、環比-10%，維持同比高增，1-7M25海外累計銷量約55 萬輛。公司產品週期確定性高，看好中期全球份額擴張。短期市場擔心國內平價車競爭格局惡化，認爲公司作爲行業龍頭仍有後手優勢。中期有望憑藉智能化、海外市場進行成長突圍。規模優勢、高度垂直和銷售結構也將支撐公司盈利能力的穩定/提升。考慮25H2估值切換，給予2026年20倍PE，調整目標市值至1.2萬億元。考慮公司轉增股本，對應A股目標價調整至133.3元。考慮A/H溢價1.0倍，調整港股目標價至145.9港元。維持“強推”評級。