美股科技板塊正發出泡沫警告信號，估值和市場集中度均達到互聯網泡沫破裂以來的最高水平。

彭博數據顯示，美股TMT板塊估值已達到2009年以來的新高，板塊遠期市盈率攀升至26.7倍，超過此前26.3倍的峯值水平。該估值較2015-19年均值16.9倍高出8.7個標準差。相比之下，等權重標普500指數的市盈率僅為17.9倍，仍低於危機前峯值。

板塊內部相關性也在上升，反映出系統性風險的積聚。TMT板塊26周滾動配對相關性達到0.49，重新升至2010年以來的長期均值之上，較2024年低點0.18大幅攀升。歷史上，當市場遭遇壓力時，TMT領域的股票往往呈現出更高的相關性，伴隨着相關性攀升，市場往往經歷股價調整（大約6個月內）。

支撐高估值的關鍵在於盈利增長預期。TMT板塊年均盈利增長率為8.8%，是標普500指數5.8%均值的1.5倍。分析師預計，該板塊2025年下半年將平均增長11.8%，為大盤增速的1.8倍。

然而，這一增長優勢正在縮窄。分析師預測2026年TMT板塊盈利增長15.5%，而大盤增長12.3%，差距較此前顯著收窄。增長優勢的縮小可能導致估值溢價壓縮。

市場集中度風險攀升

伴隨估值攀升，美股TMT板塊市場集中度也達極值。

標普500指數中TMT板塊的市值佔比已攀升至44.2%，超過2024年6月42.8%的疫情後高點，並逼近2000年2月互聯網泡沫時期44.7%的歷史峯值。

市場分析指出，如果TMT板塊未能維持超越大盤的盈利增長勢頭，其估值溢價可能面臨壓縮風險，進而對整體市場造成衝擊。

巨無霸股票估值分化加劇

剔除蘋果、微軟、英偉達、Alphabet和Meta等巨無霸股票後，TMT板塊的估值溢價更加極端。該子板塊市盈率已升至24.4倍的歷史新高，較2015-19年均值高出11.7個標準差。

這一估值水平甚至超過了2020年末21倍和2024年22倍的前期峯值。美股“七姐妹”目前佔標普500指數市值的33.2%，但僅貢獻2026年預期季度盈利的25%，顯示市值與盈利貢獻的顯著失衡。

高估值股票的盈利增長預期同樣極端。該板塊最高估值五分位股票預計未來一年每股盈利增長18.8%，而最低市盈率五分位股票增長僅為4%。這種分化表明，市場正寄希望於強勁盈利增長來證明極端估值的合理性。