金吾財訊 | 8月7日，新消費概念股今日漲幅居前，截至發稿，名創優品(09896)漲5.01%，老鋪黃金(06181)漲3.19%，衛龍美味(09985)漲2.50%，鍋圈(02517)漲2.49%，零跑汽車(09863)漲2.04%，鉅子生物(02367)漲1.97%。

不過自6月中旬以來，港股新消費板塊進入持續調整期，市場關注度明顯降溫。這一輪股價休整主要源於板塊此前的大幅上漲積累的估值壓力，部分個股已呈現明顯回調需求。以泡泡瑪特(09992)爲例，其股價在2024年6月16日至2025年同期區間漲幅高達634%（除權後）。類似地，老鋪黃金、蜜雪集團(02097)等新消費龍頭個股也面臨估值回調問題。

儘管如此，國泰海通表示，當前港股新消費部分領域短期略顯過熱，但居民消費更加註重個性化和理性化的宏觀趨勢並未改變。若借鑑日本歷史，居民消費由大衆化向個性化、理性化轉變的趨勢是支撐新消費行情的宏觀邏輯，中長期維度對新消費行情仍有支撐，並且新消費在近期重拾升勢的節點也與當下的市場邏輯相吻合。

回顧過去兩個月，新消費在一路高歌猛進後偃旗息鼓，資金在政策的引導下選擇了“反內卷”，包括煤炭、鋼鐵、光伏、鋰電、白酒等，它們是中國傳統經濟的幾個主要行業。而當下，待反內卷輪動補漲完，新消費又重回視野，可見新消費板塊並非短期熱點。其之所以能在資本市場獲得持續性的追捧，究其原因仍是其基本面和未來增長點有實打實的數據支撐，有足夠的消費者買單。

“新消費”和“反內卷”兩者的投資邏輯存在差異，承載的未來預期也各有不同。

這波“反內卷”邏輯是從國內供給側改革入手，通過優化產業結構、提升生產效率、減少無效競爭，從而提振企業盈利能力和投資回報，是破解當前經濟困局的重要路徑。因此政策利好下，短期內這些行業會有不錯的情緒面反饋，中長期也會有盈利修復的預期，技術突破型企業（如AI、新材料）還能獲得估值重塑。這些行業以“穩大局”爲主，大概率不會再出現爆發式增長的可能。

而“新消費”則不然，它的核心在於“破舊”帶來的可能性。以用戶需求爲導向，跳出傳統行業分類和增長模式的束縛，通過創新產品、渠道、營銷和服務，重新定義消費場景和價值鏈。這一邏輯下，反映的是我國的消費市場正在經歷的結構性變革，消費者已經從“被動接受供給”轉向主動定義需求，企業如何挖掘細分需求的價值、創新消費場景，承接這“潑天的富貴”。我們不能只看到“消費降級”的表象，也要看到消費者願意爲“滿足精準需求”而支付溢價帶來的想象空間。當然，除了想象空間，前一階段新消費龍頭公司們亮眼的財務數據也給了市場足夠的信心。當前節點臨近港股財報季，對於投資者而言，留給炒預期的時間越來越少，大家需要追尋更具確定性的事，也就是前文所說的“實打實的數據支撐”。

有市場聲音認爲，當資金選擇類似包括新消費板塊及銀行（高股息）和出海邏輯作爲進攻板塊時，即認同中國進入通縮環境，隱含對內生增長動力的擔憂，市場預期更傾向於向外部尋求突破，與過去三年的“出海映射局部牛市”有異曲同工之處。

這個觀點，存在一定的合理性，但不可忽視的是當前外部環境存在很多不確定因素，消費類公司能否在“內需”上充分挖掘價值，也是投資者們關注的重點。國泰海通表示，悅己和性價比相關消費或延續增長趨勢，如潮玩、寵物、“她經濟”等可以重點關注：

潮玩經濟方面，以Z時代爲代表的年輕消費羣體更加關注消費體驗感與參與感，更追求精神層面的滿足與圈層內的歸屬認同，願意爲興趣愛好和獨特體驗買單。在此背景下，潮玩等個性化品類有望持續受益。根據中商產業研究院，2025年中國潮玩市場規模將達877億元。

寵物經濟方面，當前我國單身羣體和老齡化羣體不斷擴大，這類消費者所需的陪伴和情感需求將推動寵物市場快速發展。目前我國寵物家庭滲透率約22%，近年來已逐漸提高，但相比歐洲(約46%)仍較低，未來隨着壓力增加背景下精神慰藉需求的增加，寵物經濟規模有望進一步增長。根據艾媒網的預測，25年寵物市場規模將達到8114億元，22-25年CAGR爲18%。

“她經濟”方面，隨着短視頻和直播等平臺經濟興起，近年來女性“種草”體系迅速發展，平臺經濟正助推女性線上消費增長。2023-2025年線上消費金額在2000元以上的女性用戶佔比由30.6%上升至33.1%。同時隨着女性獨立意識增強，越來越多年輕女性更重視自我滿足、生活品質與情緒價值，在美妝、護膚、健身、養生等領域支出上升。據艾媒諮詢數據，2023年女性在香水化妝品、箱包、珠寶首飾等細分品類消費明顯高於男性。

展望未來，國泰海通預計25年全年公募通過港股通流入的總規模有望達3000-4500億元，具備稀缺性的港股新消費或仍是公募青睞的對象。今年以來主動公募不斷加倉港股新消費，未來隨着新消費趨勢加速演繹，該板塊憑藉稀缺性資產的吸引力，有望獲得公募的進一步加持而繼續向上。