建議密切關注即時零售的投入對阿里巴巴-W(09988)和京東集團-SW(09618)核心主業的拉動作用，以及監管後續的管理與監督措施。

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，競爭的對抗結果在短期內取決於基礎設施(包括補貼力度、騎手網絡、前置倉或接入商家規模等)，中期取決於技術優勢(算法調度系統帶來的單均履約成本下降、供應鏈智能化帶來的配送效率提升)，長期則取決於各家生態融合情況(例如用戶心智的建立、外賣導流至電商的模式是否成立等)。在生態融合方面，美團-W(03690)的自營和平臺模式互補，相對沒有衝突。該行認可美團在外賣領域長期的領先地位，建議密切關注即時零售的投入對阿里巴巴-W(09988)和京東集團-SW(09618)核心主業的拉動作用，以及監管後續的管理與監督措施。

廣發證券主要觀點如下：

時零售是一種基於高效的即時配送網絡建立起來的消費業態

它的履約鏈路是線上下單，線下30分鐘左右時間內送達。在配送時效上，即時零售可以提供小時級或者分鐘級的服務。在配送範圍上，即時零售以覆蓋3公里半徑的範圍爲主。在交付方式上，即時零售提供線上下單和線下門店結合的送貨到家履約方式。在商業模式上，目前即時零售主要有自營模式和平臺模式。即時零售從業態上更接近線下業態的線上化(品類、客單價等更接近線下)，而非對電商行業的取代。這是由於即時零售領域更偏向區域性運營的生意，缺乏全國規模經濟，行業格局相對分散。這個業態需要玩家在每個市場構建線下基礎設施，搭建供給、履約和用戶之間的生態，並開展獨立運營。未來一段時間內，該行認爲行業內將同時存在全國性玩家和區域性龍頭。

大廠加強佈局競爭態勢加劇

美團閃購2025年成爲獨立的即時零售品牌，憑藉高頻外賣業務帶動低頻商品流量，通過構建完整即時零售矩陣。阿里將“小時達”升級爲淘寶閃購，本質是阿里對既有生態資源的深度盤活與模式創新重構，在流量和供給上具備一定優勢。京東將達達私有化並收入體內，升級京東秒送，上線了外賣業務，看中其對於電商主業的拉動作用。

風險提示

即時零售投入超預期，各家公司利潤或持續承壓;政策監管風險;抽樣和計算誤差。