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近段時間以來，港股再度受到市場關注，騰訊阿里也是持續上漲。不少小夥伴們都很開心。此前我們已就這兩家公司，分享過國內機構的業績前瞻。詳情回顧：阿里、騰訊Q2業績預測出爐了！

這兩天，高盛發佈的一篇研報引發了關注。該研報觀點指出，受電商及本地服務平臺表現的拖累，中國互聯網板塊在二季度或將呈現明顯分化。今天的文章，我們就一起來看一看高盛研報，最新對於各互聯網公司的前瞻看法。

高盛報告標題爲《Navigating China Internet: What to expect & key investor focuses》

注：文章來源於網絡，內容僅供參考。

以下爲主要內容：

首先是高盛對於中國互聯網行業的整體觀點。

高盛預計，中國互聯網板塊二季度將迎來業績“分化期”。平臺型業務承壓，而AI、遊戲等細分賽道維持增長。

從整體行業板塊來看，預計中國互聯網板塊二季度將迎來2022年來首次利潤同比下滑（-10%）。

主要由電商和本地服務平臺拖累，但剔除阿里、京東、美團、拼多多四大交易平臺後，其餘板塊利潤仍同比增長11%。

高盛認爲，市場的焦點將逐漸集中以下三個方向：

1.AI驅動增長的路徑顯現

高盛在研報中提及，從他們目前看到的數據來看，AI推理的需求爆發正在實質性地推動雲計算收入上行。

比如阿里雲這季度的收入增速有望從Q1的+18%加速到+23%，幾乎和海外大廠步調一致。此外，騰訊AI廣告和遊戲也支撐盈利。

2.交易平臺盈利持續承壓

高盛認爲，從他們目前看到的美團、京東、阿里和拼多多這幾個主流平臺，情況，預計在第二季度的盈利表現普遍承壓。

預計阿里巴巴集團調整後息稅前利潤將同比下降16%，美團和京東的息稅前利潤預計下降58-70%。下滑主要源於各平臺在即時配送領域的激烈投入。

報告指出，這輪激烈競爭的峯值大概率會出現在三季度，但整體虧損週期可能更爲持久。市場份額方面，或從過去美團和餓了麼的雙寡頭格局（7.5:2.5）向美團、阿里和京東（5.5:3.5:1）轉變。

3.遊戲與出行呈穩健增長

相較於交易平臺的挑戰，遊戲和出行子領域展現出健康的利潤增長態勢。其中，騰訊遊戲業務的表現尤爲亮眼。

《三角洲行動》已成爲國內第二大遊戲（按DAU計），其移動版DAU已超《和平精英》，PC版在網吧排名前三，預計貢獻年化收入約90億人民幣。將於8月19日上線的《無畏契約手遊》擁有超6000萬預註冊用戶，其PC端在中國網吧長期位居第二，預計貢獻年化收入70億人民幣。

此外，在出行領域，報告預計滴滴中國出行訂單量增長11%，繼續保持其市場領導地位。

以下是具體公司的業績前瞻：

1.騰訊控股：預計第二季度收入同比增長11%；調整後EBIT同比增長15%。營收與利潤增速差距縮小主要受AI投資和AI折舊增加影響。

其中游戲收入同比增長15%，廣告業務同比增長17%。下半年《三角洲部隊》和《無畏契約》手遊的上線將成爲遊戲板塊新的增長引擎。

高盛強調從盈利可見性的角度看，AI驅動的廣告業務與遊戲現金流穩定性構成了中期估值的核心支柱。

2.阿里巴巴：預計2026財年第一季度預期收入同比增長3%，因剝離高鑫零售和銀泰/調整後EBITA同比下降16%。

若剔除這部分因素，客戶管理收入同比增長11%；阿里雲收入增長23%，且利潤率連續改善至9%。

3.拼多多：預計二季度收入同比增長11%，但調整後EBIT同比-38%。Temu已恢復在美國市場的全託管模式，出海節奏仍在推進。

投資者關注：Temu商業模式轉型與恢復進度；GMV增長來源（對比抖音電商30%+增速）；變更審計機構的原因與潛在影響；利息/投資收益波動。

4.美團和京東：高盛預計美團和京東Q2業績變化影響較大，外賣補貼仍是壓制利潤的主要因素。

其中美團預計第二季度收入同比增長16%；調整後EBIT同比下降58%；其中核心本地商業EBIT同比下降39%。

京東方面Q2收入同比增長16%，其中零售業務增長15%，而集團整體EBIT同比下降70%。新業務部分虧損人民幣105億元，其中外賣相關虧損超過人民幣100億元。

PS:本文內容僅爲觀點分享，不做投資建議。

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