（以下內容從海通國際《電子：全球科技業績快報：AMD 2Q25》研報附件原文摘錄）

事件

AMD FY2Q25業績表現：2Q25收入爲$76.9億，高於市場一致預期$74.3億。Non-GAAP EPS爲$0.48，符合市場一致預期。主要得益於EPYC和Ryzen處理器銷售的增長，抵消了出口管制對Instinct銷售造成的影響。收入按業務板塊劃分，2Q25收入：數據中心收入$32億，14%YoY，營業利潤爲-$1.55億，虧損主要源於庫存與相關費用；客戶端與遊戲收入$36億，69%YoY，營業利潤爲$7.67億，OPM爲21%；嵌入式收入$8.24億，-4%YoY，營業利潤爲$2.57億，OPM爲33%。

點評

AI業務持續強勁增長，MI350系列加速器表現亮眼：AMD在AI領域的佈局持續深化並取得顯著進展。公司推出的Instinct MI350系列加速器表現亮眼，具備行業領先的內存帶寬與容量，並在關鍵訓練與推理工作負載中展現出與競品持平甚至超越的性能，同時實現更低的成本與複雜度。MI355的導入速度比預期更快，在過去90天我們獲得了大量新客戶的興趣。MI355已於6月提前啓動量產，預計在下半年實現大規模爬坡，這將是Q3數據中心業務的主要增量。相比MI300最初的小規模部署，客戶對MI355的部署更加激進，主要歸功於其強大的推理性能。其性能與B200和GB200等競品相比有極高的競爭力。

MI400進展順利，預計2026年貢獻收入：MI400系列和Helios平臺開發進展順利，預計2026年顯著貢獻收入，並重申在未來數年MI400系列是數百億美元機會。MI400的AI性能可達40PFLOPs，內存、貸款和擴展吞吐量均領先同類產品50%以上。同時AMD將推出Helios平臺。一個全棧、機架級的AI平臺配合MI400系列。Helios專爲最複雜AI任務打造，每個機架最多可連接72顆GPU，預計降格爲最複雜的Frontier模型帶來高達10x的性能提升。目前MI400已經吸引多家重量級客戶積極洽談，其中包括Hyperscaler和主權AI客戶等。

MI308仍在審查，出貨時間推遲：目前，美國商務部仍在審查MI308對華出口許可申請。公司積極與政府部門協作，力爭儘快恢復出貨。MI308的8億美元的庫存減值大部分爲在製品庫存，即使許可獲批，仍需一定時間完成製造流程才能發貨。公司預計3Q25MI308不會有太多出貨，仍需要一段時間逐步爬坡。

3Q25展望：預計收入$84-$90億，中位數收入爲$87億，28%YoY，主要由數據中心預計高雙位數同比增長所驅動。Non-GAAP毛利率預計爲54%。Non-GAAP營業費用爲$25.5億。

風險

1）需求疲軟2）AI Capex下修3）競爭加劇