（來源：ETF進化論）

聽說馬斯克最近又整活兒了！旗下人工智能公司x AI於2025年8月1日正式提交申請，將MacroHard註冊爲商標，取名巨硬，疑似內涵微軟（Microsoft）。

X AI硬不硬不知道，美股散戶和A股最近非常“硬氣”。

1

美國散戶再次抄底！

美股散戶的強大，難以想象。

上週五美股遭遇拋售潮之際，散戶再次挺身而出。盈透證券交易數據顯示，其平臺的累計淨買入訂單在上週五較前一週激增78%，本週一美股立馬強勁反彈。

全國投資管理集團首席市場策略師Mark Hackett表示，“週一幾乎完全的反轉，正是散戶投資者‘逢低買入’策略的體現，這策略徹底困擾了機構投資者。”

這事已經不是第一次發生了。

4月後，美股三大指數從關稅衝擊中快速修復。標普500指數在4月收復年內半數失地，並於7月28日突破4800點創歷史新高。

這一反彈走勢與散戶資金流入規模高度同步。例如5月19日散戶大舉抄底美股，淨買入額達到創紀錄的41億美元，佔當日交易量的36%，刷新歷史最高水平。

VandaResearch數據顯示，2025年上半年散戶向美國股票和ETF的資金流入達到1553億美元，創下歷史同期最高紀錄。

尤其是在第二季度，散戶交易活動激增，顯示出前所未有的市場參與度，散戶交易佔比從2024年的25%提升至2025年上半年的36%，增長了44%，創下散戶參與度的新紀錄。

Hackett強調，這直接導致機構投資者不敢輕易做空，因爲他們無法忽視散戶這股強大的抄底力量。“不要與散戶投資者對賭，至少現在是這樣。”

但8月6日，Citadel Securities知名策略師、前高盛策略師Scott Rubner發出警告，揭示了美股市場的結構性脆弱性：散戶交易主導、系統性基金依賴、季節性風險疊加政策不確定性，共同構成 9 月“完美風暴”的潛在條件。

他在最新的報告中指出，儘管散戶投資者近期展現出驚人的“逢低買入”決心，在過去28個交易日中有27天淨買入股票，但這種勢頭預計將發生轉變。

2

槓桿資金強勢推升A股

A股最近的確很“硬”。

上週四（-1.18%）、週五（-0.37%）剛有點明顯調整，週末又遭遇美國非農數據的空襲，週一強勢陰轉陽上漲。

今日A股漲0.16%至3639.67點，再創年內新高，距離去年10月8日大陰線的最高點3674.4，還差34.73點，咫尺之遙。

拉長至今年的時間維度來看，能跟上週四的-1.18%跌幅比擬的交易日居然要回溯到4月7日（-7.34%）的史詩級下跌。

你敢信？A股居然一口氣漲了4個月時間了，難怪上週有網友在小紅書問：“今天是股ZAI嗎？”

這個不知道天高地厚的問題真是令老股民怪羨慕的。

今日也有朋友問，A股6月23日之後發生什麼事了？怎麼在此之後一直上漲？

言簡意賅總結，首先是①相比港股上半年的強勢，A股指數基本屬於原地不動；②中美貿易談判階段性緩和；③6月24日，牽動全球的伊以衝突宣告停火；④槓桿資金6月23日起連續上量；⑤A股接連突破3500點、3600點體現的賺錢效應，進一步帶動資金做多熱情。

ETF進化論7月5日發佈的文章《市場最激進資金，9連殺！》就提及：“股市的短期走勢與邊際資金（即增量資金）的變動密切相關。代表槓桿資金的兩融動向某種程度上反映了市場情緒，截至7月3日，兩融餘額從6月20日的低點起連續9日回升，增至1.82萬億元。”

33個交易日過去了，8月5日，兩融餘額規模一路攀升至2萬億關口，時隔十年重新達到這一規模。昨日，兩融餘額規模繼續增長91.55億元，連續兩日站上2萬億！

同時，融資資金對A股的交投活躍性影響愈發顯著，單日融資買入額達1635.6億元，是自7月17日以來單日融資買入額連續14個交易日突破1500億元。資金持續流入，推高指數持續抬升。

這是自2015年7月1日以來首次突破這一關口，正是在2015年大牛市最熱鬧的時候，彼時兩融餘額曾經最高到過2.27萬億元。隨後，就算是2021年的核心資產大牛市，兩融餘額也回不到2萬億元水平。

於是市場開始擔心當下市場是不是開始過熱了？走還是留？

與10年前的A股市值容量相比，如今A股上市公司數量超5000家，總市值超100.2萬億，十年前這一數字只有其一半58.4萬億元。

2015年的2萬億佔據A股流通市值大概4.5%，如今這一數字降爲2.3%，若要對比2015年的槓桿水平，兩融餘額要到4萬億的水平。

反過來想，由於兩融資金是本輪行情最顯著的增量資金，在累計較大獲利盤後會有畏高情緒，一旦該股力量退潮，若沒有其他類資金頂上，難免會有階段性調整的風險。

3

機構：本輪A股行情還有空間！

那各類資金的持續性如何？

中泰固收團隊的最新研報《股債比價視角看A股行情的起點與終點——負債驅動資金之二》可作爲一個參考視角：

第一：歷史上，股市風險溢價落在“平均值-1倍標準差”以下的時間段：2014.12-2015.8、2017.11-2018.2和2020.9-2021.4。（都是行情表現較好的階段）

第二：本輪行情的指數出現不同程度的擴張，但目前尚未有結束的跡象，賺錢效應帶來的資金共振趨勢纔剛剛開始，基於股債比價、資金驅動的視角判斷本輪A股行情還有空間。

第三：基於兩種假設情景，創業板PE擴張空間最大；其次是萬得300（除銀行）、中證1000、中證500；滬深300、上證指數、上證50和萬得紅利PE擴張空間相對較小。

從ETF資金角度來看，本週資金罕見回頭搶籌寬基ETF，部分行業ETF“失血”。如富國港股通互聯網ETF、國泰證券ETF、南方中證1000ETF、華夏恒生科技指數ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF“吸金”居前。

正如中泰固收團隊所言，每一輪牛市都始於資金驅動、在分歧中上行、在共識中強化、在資金共振中達到頂峯，行情的終點取決於資金驅動和市場情緒的變化，需要動態測量。

在本輪以國家隊、險資先行的機構牛中，後續公募、外資、銀行理財能否持續接力，仍需走一步看一步。

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