在剝離了中藥資產之後，和黃醫藥顯然有點不適應。8月7日，和黃醫藥披露了公司的中期業績：今年上半年，公司收入總額2.78億美元，同比減少9.16%，不過好在淨利潤呈出了百倍增長，達4.55億美元。

據悉，淨利潤大增的原因就是上海和黃藥業50%股權出售的一次性收入，達到4.77億美元。不過財報顯示，和黃醫藥的核心增長產品不再強勁，核心腫瘤、免疫產品，綜合收入同比減少了15%。和黃醫藥提到：在售產品的競爭格局惡化，新產品的獲批進度不及預期。

最讓外界關注的是和黃醫藥的明星產品呋喹替尼。好消息是武田很給力，美國市場增幅依然迅猛，達到25%；壞消息是和黃能拿到的分成沒那麼多，影響了公司營收的增長。市場還需要給和黃和武田更多耐心纔行。

創新基本面，崩盤

呋喹替尼是和黃醫藥最早商業化的產品，目前銷售權都在外資大企業手裏：2023年1月，海外權益授權給武田，高達11.3億美元的交易款，一度刷新了中國小分子藥物出海授權的紀錄；在中國由禮來代售。

2023年11月呋喹替尼在美國成功上市後，一度引發和黃醫藥的估值狂潮。不到半年時間，武田就銷售了約1.62億美元，相當於2023年在中國市場的銷售總額。因此外界對呋喹替尼美國市場的期待值很高。

今年上半年，武田口徑中呋喹替尼市場銷售額1.628億美元，同比增長25%，但和想象中的“十億美元重磅炸彈”還是有差距。而且由於武田的銷售額中和黃只能拿到一部分銷售分成，和黃實際的美國市場收益和去年同期比幾乎沒有增長；國內市場上，禮來負責銷售的呋喹替尼收入4300萬美元，同比下降29%。

國內市場上，呋喹替尼的競爭品不少，在三線治療結直腸癌這個適應症上，拜耳原研的瑞戈非尼片甚至已經有大批仿製藥進入第十批國採，價格下降了90%，最低價格僅118元/瓶。原研的呋喹替尼雖然好，但價格始終是要考慮的問題。

和黃的另外兩大核心品種索凡替尼、賽沃替尼表現也一般。

賽沃替尼是中國首個獲批用於治療MET 14外顯子跳躍突變的晚期非小細胞肺癌藥物，面臨5、6款藥物的追趕競爭。據Insight數據庫2024年國產創新藥銷售額榜單，賽沃替尼僅同比增收0.19%。今年上半年，賽沃替尼銷售收入只有900萬美元，同比下降41%。索凡替尼則由於神經內分泌瘤治療領域競爭加劇，收入同比下降50%。另一款已上市的他澤司他收入僅爲70萬美元，主要來自海南及香港的銷售。

押注ATTC平臺，BD以續信心

不過，和黃醫藥還是留有後手的。今年6月，趕在今年醫保談判末班車前，賽沃替尼中國適應症進一步擴大，獲批了二線MET擴增的非小細胞肺癌；呋喹替尼也獲批二線腎癌，還有望參與醫保談判，進一步鞏固市場地位。

來源：和黃醫藥官方資料

Syk抑制劑索樂匹尼布是和黃醫藥的下一張王牌。目前全球同靶點的僅有福他替尼上市，該藥國內市場規模在5-7億美元之間，前景廣闊。但是半年報披露，索樂匹尼布今年可能上不了市。另外，來自合作伙伴的里程碑收入延遲至2026年及以後，和黃醫藥不得不下修年度收入指引，從3.5-4.5億美元調整至2.7-3.5億美元。

和黃醫藥如今面臨着青黃不接的局面，砍斷了多年來的現金來源中醫藥板塊，公司完全靠創新藥獨立生存，一開始的日子是不太好過。幸好，和黃醫藥囤積了大量現金，截至報告期末現金及現金等價物和短期投資合計達13.65億美元，還能轉圜一陣。

當下，和黃醫藥最需要的，可能是資本市場的信心。資本邏輯已經有所變化：基本面紮實也不一定受資本待見。市場話語權轉到了那些能快速實現管線BD轉化的企業手中。例如近期的君實生物由於三款雙抗的BD潛力，股價一直保持在高位，港股甚至出現過單日上漲超30%的狀況。

和黃醫藥並不是沒有BD潛力，公司獨有的抗體靶向偶聯藥物 (ATTC) 平臺，未來3年超過10項潛在的新藥、新適應症上市申請，極易轉化爲BD

。該平臺能針對特定的驅動突變，與化療爲基礎的一線標準治療聯合用藥，並已在耐藥性方面取得突破。和黃披露，首個ATTC候選藥物已經完成用於全球臨牀供藥首批藥品的生產。

撰稿丨苗苗

編輯丨江芸 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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