侯雅楠證券分析師

SAC No：S1150524120001

行業要聞

本月出臺《支持創新藥高質量發展的若干措施》及《關於開展第十一批國家組織藥品集中採購相關藥品信息填報工作的通知》，對製藥及器械板塊意義重大。

行業數據

6月醫療保健CPI爲100.4，同比增長0.4%，環比增長0.1%。6月醫藥製造PPI爲98.1，同比下降1.9%，環比下降0.1%。1-6月醫藥製造業累計營業收入爲12,275.2億元，同比下降1.2%；醫藥製造業累計利潤總額爲1,766.9億元，同比下降2.8%。

公司公告

（1）恆瑞醫藥：與GSK簽署合作、選擇權和許可協議；

（2）藥明康德：公佈2025年半年度報告；

（3）信達生物：全球首個GCG/GLP-1雙受體激動減重藥物信爾美®（瑪仕度肽注射液）獲批首個長期體重控制適應症。

行情回顧

本月（2025/07/01-2025/07/31）上證綜指上漲3.74%，深證成指上漲5.20%，醫藥生物上漲13.93%，子板塊全部上漲（醫療服務23.10%＞化學制藥17.92%＞生物製品12.54%＞醫療器械8.30%＞中藥Ⅱ6.99%＞醫藥商業4.66%），行業漲幅較高主要系創新藥和CXO板塊拉動。2025年7月31日，SW醫藥生物行業市盈率（TTM，整體法，剔除負值）爲30.83倍，相對滬深300的估值溢價率爲161%。

本月策略

本月醫藥生物板塊大幅上漲，創新藥和CXO行情延續，催化不斷。政策方面，本月出臺兩項重大政策，對製藥及器械板塊意義重大。業績方面，已披露業績的CXO頭部企業均有較好表現，呈現恢復態勢，板塊業績拐點有望到來，帶動CXO板塊本月實現大幅上漲。展望後續，我們建議把握創新藥政策支持窗口，關注商保創新藥目錄推出進程和半年報業績超預期標的，建議關注管線兌現、業績放量、商務合作等相關創新藥及相關產業鏈的投資機遇。同時，第十一批集採正在開展，建議關注受益於集採規則優化的製藥和醫療器械板塊。關注業績反轉相關板塊的投資機遇，如海外需求改善、訂單逐步回暖的CXO板塊，與科技相關的AI+板塊。綜上，我們維持行業“看好”評級。

風險提示

海外地緣政治風險；產品研發失敗的風險；集採進一步擴容，導致藥品、器械等降價壓力提升的風險；行業競爭激烈導致價格下降的風險；原材料成本大幅上漲的風險。

以上內容來源於渤海證券研究所2025年08月07日發佈的證券研究報告《渤海證券研究所晨會紀要》

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