最近市場明顯趨強！

　　資金流入中國股市的趨勢似乎正在加強。在經歷了上周後半周的調整之後，A股市場連漲三天。港股市場雖受制於匯率，但表現也不弱。摩根士丹利發出最新信號稱，外資基金7月加速淨流入中國股市。

　　與此同時，數據顯示，截至8月5日，A股市場的孖展餘額為19863.11億元，相較上個交易日增加87.06億元。這也是連續第二個交易日回升。孖展餘額水平已經達到了10年前7月份的水平。不過，孖展餘額與流通市值之比，以及孖展餘額與M2之比皆遠低於當時的水平。

　　資金涌入

　　A股連漲三日，上證指數新高近在咫尺，這背後是資金的大舉殺入。

　　摩根士丹利發布的最新數據顯示，外資基金於7月加速淨流入中國股市，其中被動型基金流入39億美元，主動型基金則流出12億美元。被動型基金主要集中在月底入場，恰逢多項「反內卷」政策發布。7月外資淨流入達27億美元，高於6月的12億美元。

　　最近幾個交易日，成交量雖然未能恢復至7月份的高峯水平，但槓桿資金涌入明顯。

　　截至8月5日，滬深兩市的孖展沽空餘額超過兩萬億元，其中孖展餘額19863.11億元，相較上個交易日增加87.06億元。8月4日，股市大反彈，孖展餘額亦大幅增加。當天，A股孖展餘額合計19776.05億元，較上一交易日增加113.31億元。7月末的孖展餘額比6月末增加了1329億元，而8月短短几個交易日再增153億元。

　　另外，據券商中國記者觀察，場外談論股票的人明顯增多。兩大數據也能佐證這個現象。

　　一是上交所最新披露的最新數據顯示，今年7月，A股新開戶數逼近200萬戶，達196.36萬戶，與去年同期相比激增71%，按月增長超19%。

　　二是百度指數顯示，進入8月份之後，股票搜索指數明顯反彈，由8月3日的1709暴漲至8月4日的14868，目前，仍維持在14000左右水平。漲幅可謂巨大。

　　資金推動到何時？

　　有幾家券商皆發布研報認為，當前的市場主要由資金推動。而且，隨着A股市場反彈、估值出現明顯擴張，一些主要股指的風險溢價已經回落到歷史均值以下，甚至達到「均值-1倍標準差」的水平。

　　那麼，資金推動的行情能夠持續到什麼時候？

　　歷史上，股市風險溢價落在「平均值-1倍標準差」以下的時間段並不罕見，比如2014年12月—2015年8月、2017年11月—2018年2月、2020年9月—2021年4月，持續時間分別為9個月、4個月和8個月。

　　中泰證券表示，這幾次宏觀環境類似，都屬於「不能支持股市走牛」的客觀環境，支持A股估值大幅擴張的因素都不在基本面，而是資金驅動。這幾個時間段都並未出現企業盈利的持續擴張，甚至企業盈利可能出現下行。除了2017—2018年由於流動性快速退潮，股市風險溢價在向下突破「均值-1倍標準差」後未能持續以外，其餘時段股市風險溢價均能向下突破至「均值-2倍標準差」附近乃至更低。

　　本輪估值擴張也一樣起始於資金面的變化，且宏觀環境與之前較為類似。2024年9月至今，經濟基本面和企業盈利增速均較弱，且貨幣政策處在相對寬鬆的環境。決定行情起點和終點的核心因素都是資金驅動的持續性。行情的終點取決於資金驅動和市場情緒的變化，需要動態測量。

　　另外，分析人士認為，對於外圍的擾動也會影響市場的情緒，並給資金面帶來擾動。目前，美俄仍處於談判當中，俄烏停火存在變數。這也意味着特朗普對俄製裁以及由此產生的次級關稅亦不明朗。不過，有分析指出，若次級關稅再度引發市場波動，可能正是入市良機。

（文章來源：券商中國）