今天，泡泡瑪特在橫盤兩個月後再創新高，而小米因爲二季度的手機收入可能不及預期，跌到近兩個月以來的低位。

過去兩個月，港股上漲的板塊主要是創新藥和紅利股，而互聯網股和大型消費股還沒漲，接下來就是各家大市值公司發二季報了，來給大家梳理下二季報幾家大市值公司遇到的問題。

從當前的位置來看，反而是配置互聯網股和消費類公司的好時機。原因也很簡單，一是過去一段時間股價已經充分反應市場的擔憂，二是隨着反內卷行情的擴散，最差的情況我們大概率已經見到，後續一旦行業競爭出現邊際改善，那股價往上走的概率要更加高。

因此，二季度沒亮眼表現，還調整了一輪的港股消費ETF易方達（513070）是個不錯的配置機會，敘事可理解爲行業龍頭公司股價在低位反轉的機會。

互聯網股的擔憂解決

互聯網股先是一季度過了個順風順水的估值修復行情，到二季度由於H20的禁售，互聯網股的AI增長敘事暫且停滯，但目前H20恢復供應已是市場共識，所以市場上已有資金開始提前反應AI敘事的迴歸。

原因有兩個，一是最近兩週美股的業績期，能看到美股科技股利用AI降本增效，以及AI投流廣告推動着收入快速增長。雖然國內的AI應用要更慢一步，但在AI投流和應用結合騰訊系、阿里系的敘事下，還是有不少資金願意回補低位的互聯網股。

第二個原因，現在市場對互聯網股的預期已經足夠低，只要二季報表現不是特別差，基本上這位置就是這輪調整的底部了，如果有更多的AI催化出現，那資金就會繼續講AI故事。

其實現在市場一直在炒作AI應用，只是大票還沒表現，像小票的美圖已經有很好的表現了，互聯網股可以說是隻差一個催化劑出現。

例如，阿里、美團、京東這三家外賣補貼導致短期利潤受損，三家股價都在低位，現在京東外賣逐漸退出補貼大戰，就剩下阿里和美團兩家，兩家短期內想完全停下來是比較難的。

但在監管的調和下，兩家的競爭會更加有序，以免出現補貼大戰一開始的亂象，不再是爲了日單量第一的頭銜去無腦燒補貼，這是已經看到的變化。

如果接下來兩家補貼正常化，且能培養出即時零售市場的用戶習慣，用補貼燒出更大的市場規模，那市場資金也能接受這樣的結局，那阿里美團前面的低點可能就是外賣大戰最差的情況，而向上修復估值和情緒的空間是不小的。

所以，這兩週已經有高盛喊出三季度就是外賣補貼影響最大的一季度，現在阿里和美團的股價已經充分反應擔憂，現在大概率就是最差的情況。

高盛的觀點：對於阿里，我們認爲短期盈利影響已經反映（假設三季度是外賣行業競爭最激烈的一季度，但市場還沒充分認識到雲收入增長帶來的催化劑，目前baba對應27財年的估值是12倍pe，近期有明顯的南向資金開始流入互聯網股。

另外，這兩週也有外資流入港股的身影，原因是主動型基金對中資股的低配程度，是所有主要新興市場中偏離最大的。

而這其實就是今年初時的劇本，同樣是外資低倉位要開始回補中資股倉位，南向資金在互聯網股的持倉也有所降低，現在開始買回來。

再從港股消費ETF易方達（513070）的重倉股來看，持倉最大的是小米、騰訊、阿里、美團、比亞迪、泡泡瑪特、快手、理想、小鵬。

剛剛說到互聯網股的競爭已得到充分反應，那接下來就是新能源汽車的競爭情況。

今天小米跌4%，跌至近兩個月以來的低位，主要原因是二季度小米的手機收入可能達不到此前預期，以及小米的汽車工廠擴展受到些阻力，但這些都是短期影響，因爲大定訂單是實打實的數據，只是短期對高位股價不利，各家外資大行對小米後續仍是看好的。

而理想近期也有明顯的回調，自發布新車以來已跌去15%。不知道大家還記不記得，理想的特點就是每次發新車都受到市場不滿而下跌，因爲市場覺得理想的定價太離譜，所以資金短期不看好而賣出。

後視鏡來看，雖然每次理想的定價都受到不滿的評價，但每次理想賣的是真的好。尤其是這次理想還降價賣，i8統一配置，捲到30-40萬區間的配置內，以理想的產品力，市場還是看好理想在這價格段還是有不錯的表現，但股價短期不會因爲降價而反應，需要看到更多的訂單數據來驗證，而過往多次理想都是能先跌後漲。

總的來說，港股消費ETF易方達（513070）的持倉，雖然不是大家認爲的新消費股，但這幾家與消費相關的大市值龍頭公司，在近期都有明顯的下跌。

而市場對這幾家公司的利空消息都已充分反應，在這位置用港股消費ETF易方達（513070），場外聯接（018103/018104）來一鍵配置龍頭公司的低位反轉敘事，過去的經驗告訴我們，這一方向或值得關注。