2025 財年第二季度業績高於我們和市場預期

公司公佈2025 財年第二季度業績：營收8.27 億美元，同比增長28%；Non-GAAP 營業利潤同比增長4.2%至1.64 億美元，Non-GAAP 淨利潤同比增長7.1%至1.64 億美元，受高價值客戶數提升和單客戶付費提高的積極影響，公司業績好於我們和市場的預期。

發展趨勢

大客戶獲取超預期，AI 正成爲驅動公司業績增長的核心順風。從收入角度看，公司第二季度收入爲8.27 億美元，同比增長28%。從利潤角度看，本季度GAAP 經營虧損爲3,550 萬美元，GAAP 經營利潤率爲-4%，主要由於公司持續增加研發投入造成運營費用上升，同時基於股票的薪酬（SBC）環比增長9.9%也進一步拉高費用；GAAP 淨利潤爲265 萬美元，GAAP 淨利率爲0.3%。從ARR 角度看，本季度年度經常性收入（ARR）大於10 萬的客戶數爲3,850 名，同比增長13.6%（vs.上個季度12.9%），該部分客戶貢獻了公司約89%的ARR，且每位ARR 大於10 萬的客戶貢獻的ARR 同比增長24.2%。管理層表示AI 正在成爲驅動公司營收增長的核心順風：一方面雲使用量的增長驅動了雲檢測平臺的使用量，另一方面客戶對下一代AI 可觀測性和分析功能的興趣在上升。目前，已有超過4,500 家客戶使用Datadog 的一項或多項AI 集成功能。本季度AI 原生客戶佔ARR 比重進一步大幅提升，由上個季度8.5%提升至11%。我們認爲公司受益於雲產業鏈趨勢確定性較強。

公司通過關鍵收購拓展客戶基礎與數據能力，同時安全業務實現較快增長。

得益於上季度完成對Metaplane 的收購，Datadog 現已覆蓋數據構想-數據轉換-下游使用的全生命週期，可爲客戶提供全面的數據可觀測能力。安全業務方面，目前公司安全產品套件的ARR 已突破1 億美元，並保持着約44-46%的同比增長，我們認爲公司安全產品版圖的擴展及增長有助於幫助公司進一步夯實平臺監測能力，形成基於“AI+基礎設施+應用+日誌+安全”的一站式監測產品矩陣。

盈利預測與估值

考慮到公司持續受益於雲產業鏈，我們上調2025 財年營收3.3%至33.3 億美元，維持2026 財年營收基本不變。考慮到公司優化雲產品推動利潤率提升，我們上調2025 財年Non-GAAP 淨利潤4.4%至6.5 億美元，維持2026 財年Non-GAAP 淨利潤基本不變。我們維持跑贏行業的評級不變，我們認爲公司佔據雲產業鏈下游的優勢卡位，我們上調目標價13%至150 美元，當前價格對應14/12 倍25/26 財年EV/Sales，目標價對應16/13 倍25/26 財年EV/Sales，具有10%的上行空間。

風險

美國宏觀經濟形勢複雜；現有客戶更新訂閱不及預期；AI 發展不及預期。