智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，當前美國關稅與利率或都將長期維持高位，中金認為這一組合將帶來「類滯脹」壓力，加大美國增長放緩壓力，勞動力市場也隨之承壓。在「類滯脹」雙重風險下，聯儲局面臨典型的政策兩難。經濟放緩與通脹粘性並存，使得決策者在降息與維持高利率之間難以取捨。對市場而言，這意味着貨幣政策路徑的不確定性大大提升。這種不確定性通常會加大波動性，資產價格可能在經濟數據與聯儲局官員講話的反覆作用下加劇震盪。

中金具體觀點如下：

當前美國經濟正在步入「雙高」時代——關稅與利率或都將長期維持高位（high for longer）。中金認為這一組合將帶來「類滯脹」壓力：從「滯」的角度來看，關稅本質上是一種稅收，它會推高進口商品成本，增加美國企業和消費者負擔。若關稅成本由企業承擔，則會導致利潤下降、投資與招聘意願減弱；若由消費者承擔，則會削弱購買力，抑制消費支出。無論誰承擔，最終結果都是抑制總需求。與此同時，聯儲局因擔心通脹而遲遲未能降息，導致利率居高不下，抑制了利率敏感型行業、尤其是房地產的復甦。這將加大美國增長放緩壓力，勞動力市場也隨之承壓。

然而，人工智能（AI）的快速發展正推動企業加大資本開支，尤其是在算力基礎設施、算法及應用方面，這帶動了數據中心建設、芯片製造、軟件開發等產業的需求，從而部分緩解了經濟下行風險。不過，僅靠AI也難以完全抵消高關稅與高利率的負面影響，而且AI的發展也會帶來新的結構性挑戰。例如，AI的普及在短期內可能替代部分白領崗位，降低傳統崗位的招聘需求，對缺乏經驗和技能的勞動者造成一定衝擊。近期美國年輕人失業率明顯上升，可能與AI的這一替代效應也有關係。

從「脹」的角度來看，儘管當前多數企業選擇內部消化關稅成本，但考慮到關稅政策將制度化和常態化，這種吸收空間正在縮小，後續成本或逐步向消費者轉嫁，推動物價上漲。中金預計美國通脹將出現一輪結構性上行，漲價壓力主要集中在覈心商品領域，而房租與服務價格漲幅相對溫和。儘管中金認為整體通脹不會出現失控，但階段性的回升仍將引發高度關注，增加經濟前景和政策制定的複雜性。

在「類滯脹」雙重風險下，聯儲局面臨典型的政策兩難。經濟放緩與通脹粘性並存，使得決策者在降息與維持高利率之間難以取捨。近期多位聯儲局官員的表態顯示，聯儲內部意見分歧已明顯加大。這種立場分化意味着，聯儲局可能在短期內難以形成強有力的共識，無論下一步決定降息還是維持利率不變，都可能面臨內部意見分裂。對市場而言，這意味着貨幣政策路徑的不確定性大大提升。這種不確定性通常會加大波動性，資產價格可能在經濟數據與聯儲局官員講話的反覆作用下加劇震盪。