Palantir的危險遊戲

美股研究社

2025/08/12

Palantir（NASDAQ：PLTR）的業績持續亮眼 —— 美國商業企業紛紛投入 AI 軟件以提升運營效率，而這家公司正從中受益。但無論未來十年這家企業級 AI 軟件公司能增長多少，它都很難撐起當前龐大的股票估值，就像 2000 年互聯網泡沫後的那些股票一樣。分析師對這隻股票的投資觀點是極度看空，因為投資者現在正在玩一場危險的遊戲。Palantir 是企業 AI 軟件領域的領軍企業。該公司報告...

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年底，該公司股價接近 400 美元，去年僅為100 美元，但該公司2022 年第三財季的銷售額曾一度增長 110%，超過了 Palantir 的商業增長率。毫無疑問，Palantir 的擴張速度將超過 Snowflake的擴張速度，但上述例子也提醒我們，當熱門故事變糟時會發生什麼。Palantir的需求仍然巨大，公司無法跟上，但這種事件的匯合最終會消失。Palantir 本季度合同總價值高達 23 億美元，年度合同價值高達 6.84 億美元，平均合同期限為 3 年。毫無疑問，未來幾年需求仍將保持強勁。Palantir的估值已經高得離譜，單是股權激勵帶來的股份增值，就遠超其財務業績所能支撐的水平。過去一年，這家企業級 AI 軟件公司的股份數量增加了 1.48 億股，攤薄後總股數達到 25.6 億股。僅股份稀釋這一項，就帶來了近 280 億美元的市值增長，而公司預計營收僅能達到 41.5 億美元。這麼大規模的股權激勵所貢獻的市值，是營收目標的 7 倍，甚至高於 Salesforce這類大型企業軟件公司的市銷率。要知道，這還只是給高管和核心人才的股票期權與限制性股票單位（RSUs）所帶來的價值。就連 「40 法則」 的計算也嚴重誇大了。Palantir給出的 「40 法則」 數值是 94%，其中增速 48%，調整後運營利潤率 46%。再説一次，一家股權激勵水平正常的大型科技公司，不會有這麼高的運營利潤率。Palantir之所以能報出這麼高的運營利潤率，部分原因是 GAAP（通用會計準則）運營利潤率與調整後利潤率之間相差 19 個百分點。雖然股份稀釋的幅度不算大（按年增長 6%，去年二季度為 24.1 億股），但對於一家市銷率超過 100 倍的股票來説，這個量就非常關鍵了。Palantir目前的攤薄後市值為 4740 億美元，而分析師預計到 2033 年營收才會突破 400 億美元。這隻股票的股價，是 8 年後營收目標的 12 倍（圖表未包含攤薄後市值）。即便看利潤（畢竟公司利潤率很高），Palantir的股價也相當於 2033 年每股收益 6.10 美元的 30 倍。另外要記住，Palantir僅申報了 360 萬美元的所得税。Salesforce 的税率是 22%，Palantir最終也會適用類似的税率，這會大幅拉低公布的淨利潤。微軟的投資者如果在 2000 年 60 美元的高點買入，持有到 2013 年底，14 年間投資會縮水 50%。更糟的是，在 2008/09 年金融危機的市場低點時，跌幅高達 75% 左右。如果以上數據還不足以凸顯市場本末倒置，那麼下圖應該能幫你理清投資邏輯。過去5年，該公司股價上漲了1870%，而其業務收入僅增長了244%。目前，市場未能正確反映風險，其股價已達到銷售額目標的100倍，導致未來SBC獎勵的價值降低。員工獲得的股票期權沒有合理的未來增值機會，這限制了Palantir的吸引力，而現有員工也可能失去繼續留任的興趣。有報道稱，英偉達（NVDA）目前 50% 的員工身價超過 2500 萬美元，80% 以上的員工淨資產超過 100 萬美元，這都得益於股票期權的增值。Palantir的員工情況也類似，隨着時間推移，公司可能會面臨 「半退休」 的局面（員工因股票增值而失去工作動力）。不過，股價仍有可能繼續大漲。幾個月前出現潛在雙頂形態後，Palantir已經上漲了 50% 以上，所以在 momentum 反轉前，沽空這隻股票並不現實。對投資者來説，關鍵是要明白：Palantir的股東正在玩一場危險的遊戲。只要業務上出現一點小波折，股價就可能暴跌 75% 以上，到時候即便市值跌到 1000 多億美元，人們可能還會質疑Palantir是否值得買入 —— 就像微軟那 「失去的十年」 一樣。儘管風險很高，股價仍有可能漲到 200 美元，甚至市值突破 1 萬億美元。Palantir可能會在一段時間內繼續公布加速增長的業績，而市場在這種情況下往往會保持看漲，但從現在起，股價漲得越多，下行風險就越大。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}