智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，近日，美國總統發布行政命令，對印度因持續購買俄羅斯石油徵收額外25%關稅，此舉將使印度對美國的進口總關稅提升到50%。如果後續印度降低俄羅斯原油進口量，並增加對中東、美洲、西非等地區進口，有利於VLCC合規市場運輸需求，此外長航線貨量增加亦有利於增加海運需求。標的方面，油運板塊估值偏低，板塊內公司上有彈性，下有股息支撐，建議關注左側機會；集運板塊重視高股息標的配置價值；幹散貨近期運價強勁，關注後續需求端改善催化。

中金主要觀點如下：

美國加強對俄油出口制裁，或邊際改善原油海運供需

近日，美國總統發布行政命令，對印度因持續購買俄羅斯石油徵收額外25%關稅，此舉將使印度對美國的進口總關稅提升到50%。印度是俄羅斯原油主要進口國之一，根據BBC，2025年上半年印度每天購買約175萬桶/天俄油，且當前俄油佔印度總供應量35%以上。

中金認為，如果後續印度降低俄羅斯原油進口量，並增加對中東、美洲、西非等地區進口，有利於VLCC合規市場運輸需求，此外長航線貨量增加亦有利於增加海運需求。根據世界能源，印度最大煉油商招標從美國、加拿大及中東地區購買原油，或部分用於替換俄羅斯原油。

OPEC+增產在前，出口在後，看好旺季運價彈性

今年4月份以來OPEC+持續增產，但海運出口量沒有同步增長(5月、7月出口減少)，由於夏季是中東及歐美的用油旺季，疊加近期為國內季節性淡季，出口量及運價保持偏低水平。根據Vortexa數據，2024年OPEC+8國 9月-11月出口量持續增加，待三季度末中東用油旺季結束後，OPEC+增產或有望帶動海運出口量增加，疊加北半球四季度油品需求旺季，運價彈性有望顯現。

估值與建議

油運板塊估值偏低，板塊內公司上有彈性，下有股息支撐，建議關注左側機會，看好供需邊際改善的旺季彈性，看好中遠海能(01138)、招商輪船(601872.SH)，關注招商南油(601975.SH)(強勁資產負債表，恢復派息有望加快)。

集運板塊重視高股息標的配置價值，高派息比例民企如海豐國際(01308)、中谷物流(603565.SH)短期(下半年亞洲和內貿旺季)和長期(小船供給少)邏輯均有利，中遠海控(601919.SH)資產負債表提供支撐；幹散貨近期運價強勁，關注後續需求端改善催化(旺季需求及西芒杜項目投產)，關注小宗散貨公司太平洋航運(02343)。

風險因素

地緣政治變化風險，全球經濟增速大幅下滑。