美國財政部

　　隨着美國財政部加大國庫券的發行力度以重建現金儲備，市場參與者正日益關注孖展市場中可能出現的流動性受限的跡象。

　　自上月國會提高債務上限以來，財政部已發行了約3280億美元的國庫券以補充其現金餘額。這從金融體系中抽走了資金，使市場面對突發事件更加脆弱。聯儲局最新數據顯示，目前銀行準備金仍保持在約3.33萬億美元的充裕水平，為孖展市場提供了必要的緩衝。

　　然而，Wrightson ICAP表示，這種情況可能會在9月下半月發生變化，屆時財政部一般賬戶（TGA）的規模預計將達到8600億美元，高於目前的大約4900億美元。這一增長主要由於持續的國庫券發行和月中到期的企業季度繳稅所致。屆時，銀行準備金餘額預計將持續跌破3萬億美元，將是自新冠疫情以來首次出現這種情況。

　　「準備金的供應即將進入一個區間，在該區間內，隔夜孖展市場的日常波動將需要更加密切關注，尤其是從勞工節之後開始，」 Wrightson ICAP資深經濟學家Lou Crandall周一在給客戶的一份報告中寫道。「我們認為，在聯儲局的準備金總餘額持續跌破2.8萬億美元之前，準備金供應的下降不會立即對隔夜孖展市場造成明顯影響。」

　　聯儲局理事Christopher Waller據稱是總統唐納德·特朗普考慮提名的下一任聯儲局主席候選人之一，他上個月表示，聯儲局應當能夠將銀行準備金餘額的規模降低至大約2.7萬億美元。

　　所謂「充足」準備金的最低水平對於評估聯儲局在不干擾隔夜孖展市場的情況下可以將資產負債表縮減到什麼程度至關重要。

　　隨着聯儲局隔夜逆回購機制（RRP）的使用——也是評估過剩流動性的重要指標——持續減少，準備金在衡量孖展市場運行狀況方面正變得愈發關鍵。

　　自7月最後一天大幅飆升以來，RRP的餘額一直在下降，自那之後僅有一個交易日超過1000億美元。花旗策略師Jason Williams和Alejandra Vazquez預計，到8月底前，RRP的使用量可能接近於零。

　　這意味着，在RRP幾乎被耗盡的情況下，財政部現金餘額的增長將直接消耗銀行準備金，「從而提高孖展市場出現壓力事件的可能性，」這兩位策略師寫道。

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責任編輯：丁文武