智通財經APP獲悉，隨着美國財政部加大發行債券的力度以補充現金儲備，市場參與者越來越關注孖展市場中可能出現的流動性受限的跡象。自上個月美國國會提高債務上限以來，財政部已發行了約 3280 億美元的短期政府債券，以補充其現金儲備。此舉導致資金從金融系統中流出，使金融體系容易受到意外事件的影響。

目前，銀行準備金仍充裕至約 3.33 萬億美元，根據聯儲局的最新數據，這為孖展市場提供了必要的緩衝。然而，這種情況可能會在 9 月下旬的後半段發生改變。據Wrightson ICAP稱，屆時財政部總賬戶的規模預計將從目前的約 4900 億美元增加到 8600 億美元，這是由於持續的國債發行以及月中到期的季度企業稅款支付所致。因此，銀行準備金餘額預計將自疫情以來首次持續低於 3 萬億美元。

Wrightson ICAP高級經濟學家Lou Crandall在周一給客戶的一份報告中寫道：「儲備金的供應量即將進入這樣一個階段：屆時，隔夜市場狀況的每日變化將需要引起更多關注——尤其是在美國勞動節(9月的第一個星期一)之後。我們猜測，準備金可用量的下降不會開始對隔夜市場產生明顯影響，除非聯儲局的總準備金規模持續低於 2.8 萬億美元。」

聯儲局理事沃勒據稱是美國總統特朗普考慮任命為下一任聯儲局主席的候選人之一。他上個月表示，聯儲局應能夠將銀行準備金規模降至約 2.7 萬億美元。

所謂的最低「充足」儲備水平對於評估聯儲局在縮減資產負債表規模時能夠推進到何種程度而不影響隔夜資金市場的運作具有重要意義。

這些儲備在衡量孖展市場的運作情況方面正變得愈發重要，因為聯儲局的隔夜逆回購工具(RRP)的使用量(這是衡量超額流動性的重要指標)持續減少。儘管聯儲局在過去三年裏一直在縮減其資產負債表(這一過程被稱為量化緊縮)，但 RRP 卻一直作為衡量超額現金量的指標，而隨着資產的撤離導致負債總額下降，超額現金量也隨之減少。

然而，自 7 月最後一天起，聯儲局的RRP餘額開始下降，此後僅有一個交易日的時段內餘額高於 1000 億美元。花旗集團的策略師 Jason Williams和Alejandra Vazquez估計，到 8 月底，使用量可能會降至零。

策略師們寫道，由於實際可用餘額近乎為零，這意味着財政部的現金餘額增長將導致銀行準備金減少，「從而增加了出現資金緊張狀況的可能性」。