金吾財訊 | 交銀國際研報指，閱文集團(00772)2025上半年收入32億元，基本符合彭博一致預期，同比-24%。扣除新麗後，經調整淨利潤5.5億元，同比+36%，對應經調整淨利率17%，符合預期。在線業務收入同比微增2%，其中付費用戶同比增5%至920萬。版權運營收入同比降46%，主要因新麗劇集上線延期及紅果合作短劇淨額法確認收入。IP衍生品延續高增長趨勢，上半年GMV4.8億元，接近2024年全年水平。展望未來，該機構維持在線業務全年收入持穩預期，預計版權運營業務收入同比降15%，其中閱文核心IP運營收入同比增4%，受益於IP衍生品業務品類擴張。該機構基本維持2025/26年非IFRS淨利潤預期，並將估值調整至2026年，考慮行業估值中樞上移，參考可比公司平均25倍市盈率，上調目標價至39港元（原為28港元）。公司維持行業領先的優質IP儲備，AIGC賦能降本提效、加速中腰部IP短/漫劇可視化改編，潮玩產業鏈戰略投資有望鎖定部分產能，看好後續自有IP多元化產品開發及原創IP探索，促進商業化變現加速釋放，看好閱文核心利潤增長趨勢，上調至買入評級。