（來源：研報虎）

行情回顧

　　本週(8.11-8.15)上證綜指上漲1.70%，創業板指上漲8.58%。碳中和板塊上漲3.15%，環保板塊上漲1.79%，公用事業板塊下跌0.55%，煤炭板塊下跌0.69%。

每週專題

　　隨着公共衛生事件影響逐步淡去，市場原本期待美國LNG產能能夠快速釋放。然而事實卻是項目投產時間的一再延遲。以Venture Global旗下LNG項目Calcasieu Pass爲切入點，簡析美國LNG產能上線時間一再延遲的原因有以下三點：

　　①Venture Global公司在應對其與一些長期客戶之間的合同糾紛時所反覆強調的不可抗力因素，即兩次颶風和公共衛生事件影響，以及動力島餘熱鍋爐的技術問題。

　　②Calcasieu Pass屬於綠地項目，並且採用了首創的中型模塊化設計建造模式，導致項目調試周期延長。

　　③Calcasieu Pass項目投產時正值俄烏衝突後的國際天然氣價高峯，而公司試運行期間生產的貨物不需要執行長期合同，僅在公司正式向下遊客戶宣佈項目進入商業運營後才需要執行長期合同。

行業要聞

　　2025年第29期中國電煤採購價格指數(CECI)週報顯示，受高溫天氣、電廠耗煤增長、主產地降雨及庫存下降等影響，電煤供需持續緊張，現貨價格加速上漲，短期仍有上行空間。儘管供應有望恢復，但市場情緒和結構性矛盾將繼續支撐煤價，建議電力企業優化採購和庫存策略以確保供電安全。

國家電投2025年上半年通過推進“一分錢”提質增效專項，實現度電成本同比下降超1.2分錢，新能源和煤電成本明顯下降。專項工作圍繞要素挖潛、產業提質、市場營銷、投資管控等方面，形成全生命週期成本控制體系，爲完成全年經營目標提供支撐。

　　廣西電力交易中心發佈非現貨環境下3.0版結算細則，明確中長期合約和偏差電量的結算規則，新能源正偏差電量基準價取燃煤最低燃料成本價與市場均價孰低，差錯電量處理原則上按當月損益單價計算，用戶側僅對電能量及市場損益部分進行退補，不調整綠證結算，差錯電量原則上追溯期不超12個月，確保交易公平和穩定。

投資建議:

火電板塊:我們建議關注發電資產主要佈局在電力供需偏緊、發電側競爭格局較好地區的火電企業,如皖能電力、華電國際。水電:建議關注水電運營商龍頭長江電力。新能源發電:建議關注新能源龍頭龍源電力(H)。核電:建議關注電價市場化佔比提升背景下，核電龍頭企業中國核電。

風險提示:

　　電力板塊:新增裝機容量不及預期;下游需求景氣度不高、用電需求降低導致利用小時數不及預期;電力市場化進度不及預期;煤價維持高位影響火電企業盈利;補貼退坡影響新能源發電企業盈利等。

　　環保板塊:環境治理政策釋放不及預期等。

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