全球醫學影像賽道正迎來集體的價值重估。

美國東部時間週三，心臟AI診斷公司HeartFlow（HTFL.US）上市僅4天，股價最高衝至33.24美元，較19美元發行價上漲74.9%，市值高達26.98億美元；同日，美國醫學影像服務龍頭RadNet（RDNT.US）亦刷新歷史新高至68.41美元，總市值52.6億美元。

這兩大美股標的的強勢表現，共同揭示了當前醫學影像行業估值提升的核心主線：

AI正從技術概念加速轉化爲商業價值與臨牀效率的雙重驅動力。無論是RadNet的規模化運營+AI輔助診斷，還是HeartFlow以AI重構心臟影像評估流程，都驗證了“AI+醫學影像”已成爲資本市場重新定義行業價值的關鍵邏輯。

作爲中美兩國領先的第三方醫學影像服務提供商，RadNet與HeartFlow的優異表現，爲市場審視同賽道的港股企業——一脈陽光（02522）提供了極具價值的參照。

RadNet股價走強背後，有其清晰可見的商業邏輯：通過AI實現商業化的突破、通過併購完成規模化的護城河。目前，RadNet作爲美國最大獨立影像中心運營商，運營超380個影像中心，覆蓋全美8個州，2024年營收達18.3億美元，淨利潤3884萬美元。而HeartFlow則展示了AI在專科影像領域的顛覆性潛力——其AI平臺無需侵入性導管即可精準評估冠狀動脈狹窄程度，大幅降低患者風險與醫療成本，推動其從技術驗證邁向商業化爆發期。

在智通財經APP看來，一脈陽光與RadNet、HeartFlow同屬第三方醫學影像賽道，但通過“傳統服務共享模式+AI數據生態”在單一家企業同時出現的佈局，已經走出差異化發展路徑。

8月4日發佈的盈喜顯示，一脈陽光預計2025H1收入4.5-4.8億元，同比增長8.8%-16%；淨利潤1450-1650萬元，同比暴增1350%-1550%。這是公司2023年首次盈利後的首次中期業績高增，標誌着前期傳統影像服務逐步跨過盈虧平衡點，亦代表AI戰略商業化的騰飛基礎奠定完成。

值得注意的是，RadNet的AI應用仍以採購爲主，HeartFlow專注於心髒影像此一單一病種，而一脈陽光通過“門店-服務-數據-AI”四位一體，構造起比RadNet、HeartFlow更性感的第二曲線。

A.門店端：截止中期報告之前市場公開數據，一脈陽光現運營影像中心106家，覆蓋全國16個省市，年掃描量突破千萬人次。是國內唯一一家成體系立體服務公立醫療機構客戶的影像服務提供商。

B.服務端：輕資產能力板塊產品快速覆蓋市場，形成單體賦能產品靈活組合板塊，半年新增近400家B端客戶，較前十年500＋客戶服務數量短期內大幅度提升，持續貢獻高毛利收入。並利用能力模塊業務實現醫療服務出海，快速擴張國內外市場份額。

C.數據端：公司日均新增2-3萬例標準化影像數據，已建立全球單一體量增速最快的影像數據庫，同時推動數據資源成功上架數據交易所，用數據治理服務方案和數據資產後續釋放數據價值。

D.AI端：孵化人工智能公司“影禾醫脈”於2025年1月份發佈全球首個醫學影像基座大模型，，已與十餘家頂級三甲醫院達成科研合作進行部位級AI產出，AI閱片準確率在肺肺部、胸部等場景預計達95%以上，計劃2025年三季度正式發佈並對外商業化收費。

一脈陽光的野心不止於國內市場。其“CDH模式”（影像診斷+醫生管理+醫院合作）已成功複製至港澳、新馬及東非地區，5年年內海外業務收入佔比預計提升至30%。通過輸出“中國製造+海外合作”的極致性價比方案，一脈陽光正以影像服務爲切入點，構建全球醫療資源整合平臺。

目前一脈陽光的市值僅爲63億港元，而其業務規模和市場潛力遠超此估值，其市淨率僅爲4.045（8月14日午盤），遠低於行業平均水平。相比之下，美國的RadNet市值雖已達到52億美元，但其盈利能力較弱，淨利潤率僅爲0.7%；HeartFlow則仍處於虧損狀態：2024年虧損9643萬美元，2025年一季度則虧損3230萬美元。

更爲重要的是，如何要作更爲複雜的對比，那麼這一估值範式應將中國市場的結構性機遇考慮在內：RadNet、HeartFlow所處的美國第三方影像滲透率已達40-50%，年增速不足5%；而中國當前滲透率僅約1%（根據Frost&Sullivan），2030年市場規模預計達186億元，年複合增長率30.7%——這意味着潛在增長空間是美國的15倍。

綜上所述，當RadNet用“存量效率”贏得50億美元估值，HeartFlow以“AI專科突破”打開18億美元市值空間時，一脈陽光正憑“增量市場爆發+全產業鏈AI閉環+稀缺牌照壁壘”講述一個更具爆發力的中國故事。

在滲透率不足5%的千億賽道里，率先實現盈利並同時擁有第三方影像稀缺牌照的龍頭和AI生態屬性的醫療機構定位，理應享受溢價而非折價。對於長期資金而言，當前63.58億港元的市值，或許正是佈局中國版“RadNet+HeartFlow”的最後窗口期。