據國家統計局最新數據顯示，升級類消費呈現加速增長態勢，其中部分高端消費領域增速明顯提升。分析指出，隨着消費模式不斷創新，以"悅己型消費""情感型消費"為代表的新型消費形態，以及個性化、多元化消費需求正在蓬勃發展。在這樣的背景下，菸酒類消費受到關注。
智通財經APP觀察到，電子煙板塊自4月中旬起呈現持續上漲態勢。以電子煙行業領軍企業思摩爾國際(06969)為例，該公司股價在二季度持續攀升，較年初漲幅已達100%。
近日，公司大客戶英美菸草發佈亮眼業績，帶動公司股價再度上揚，思摩爾國際發展前景再次受到市場期待。
大客戶業績向好
財報顯示，今年上半年，英美菸草新型菸草產品收入為16.51 億英鎊，同比增長2.4%，調整後毛利10.06 億英鎊，同比增長6.8%，調整後毛利率同比增長2.5個百分點至59.5%，該品類貢獻利潤更是同比大增39%至1.79 億英鎊。
在此之中，公司加熱不燃燒（HNB）業務新品產品力優異，期內實現收入4.4 億英鎊，同比增長0.8%，銷量為101 億顆，同比增長1.6%。值得一提的是，公司新品Hilo 在6 月已於日本仙台試銷，公司披露在市場調研中，消費者由於Hilo，對Glo的品牌認知度、創新度以及產品設計能力已有顯著改觀。Hilo在上市數週之內，市場份額已提升至1.5%，公司認可Hilo試點成功，預計9 月向全日本推廣，下半年也將向更多核心市場推出。
在這樣的背景下，英美菸草上調公司營收指引，預計2025財年營收增長1-2%，全年新型菸草收入增速將在中個位數。與此同時，公司還增加股票回購規模，提振市場信心。
思摩爾國際發展前景可期
智通財經APP瞭解到，思摩爾國際是英美菸草Glo Hilo 產品的核心供應商，採用「代工收入+銷售額分成」模式。
日前，公司中報預告發布，今年上半年公司營收為60.13億元，同比增長18%；稅前利潤6.29-7.69 億元，同比減少5%-23%；稅後利潤4.43-5.41 億元，同比減少21%-35%。有分析指出，得益於公司不斷推出創新產品，在全球主要市場競爭力持續提升，自有品牌業務及企業客戶業務都取得亮眼收入增長，帶動毛利額相應增長。同時，受股份支付費用，分銷及銷售支出及法律服務費增加影響，利潤端表現受擾動。公司分銷及銷售支出增加主要系公司進一步加大自有品牌產品市場開拓力度，尤其是海外市場開拓。
需要強調的是，公司自2010年起就以前瞻性的戰略眼光佈局HNB產品研發，展現出卓越的技術預見能力。2017年，公司與日本菸草建立戰略合作關係，通過為其提供核心電子霧化組件正式進軍HNB市場。這一合作在2018年結出碩果，雙方聯合推出的Ploom Tech產品實現了重大技術創新，成功將煙油霧化技術應用於混合型HNB設備，這一突破性成果為行業發展樹立了新的標杆。
為深化在HNB領域的戰略佈局，公司專門成立了METEX事業部，經過持續的技術研發和創新積累，現已建立起堅實的技術壁壘。公司不僅擁有多項自主HNB技術專利，還開發了多元化的加熱技術解決方案，充分展現了其技術創新的深度與廣度。2024年，公司與英美菸草合作推出的glo Hilo系列產品取得重要進展，不僅負責電子霧化組件的設計製造，還參與煙支專利技術的研發，實現了從零部件供應商到核心技術合作夥伴的轉型升級，在產業價值鏈中佔據了更加重要的位置。
HNB市場潛力巨大
這一系列戰略佈局和技術突破，充分體現了公司在HNB領域的技術實力和市場影響力，為其未來發展奠定了堅實基礎。
2024年來，公司持續強化在加熱不燃燒（HNB）及醫療霧化領域的研發佈局，研發投入在前期較高基數上在2024年仍實現6%的同比增長。值得關注的是，公司在霧化醫療和霧化美容產品研發方面投入達3.9億元，同比大幅增長41.3%，這一增幅充分彰顯了公司對HNB業務的戰略重視和發展決心。
財通證券指出，公司當前已具備顯著差異化和競爭力的加熱不燃燒產品組合，創新產品獲得客戶認可，2025 年公司支持客戶推出的加熱不燃燒產品有望在全球更多市場推出，HNB 業務有望自2025 年開始逐步為公司貢獻更多收入。公司積極投入研發，儲備更多技術和產品解決方案，並積極尋求與其他行業領先者合作，為第二增長曲線落地打下基礎。
國金證券發佈研報稱，HNB全球市場規模仍處於持續增長中，且美國HNB市場的開啓有望貢獻重要增量。歐洲全面限制一次性煙、美國嚴厲打擊非法且加速審批通過合規產品背景下，合法換彈式市場規模有望持續擴容。此前菲莫、英美菸草已分別提出未來新型菸草收入佔比超過50%的目標，整體來看海外新型菸草發展已是大勢所趨。
FDA局長表示目前在售的電子煙中85%為非法產品，未來將以打擊非法電子煙列為首要任務，且已開始與海關跨部門執法查獲鉅額非法產品，合規市場仍有較大的擴容空間。FDA打擊非法產品與逐步放款合規產品銷售許可舉措並行，美國合規霧化市場擴容趨勢依舊清晰。
財通證券表示，海外非合規產品監管趨嚴將利好龍頭品牌，公司有望充分受益於海外新型菸草需求的增長和大客戶業務的拓展，看好以思摩爾國際為代表的霧化龍頭長期成長。
綜合來看，思摩爾國際憑藉前瞻性的技術佈局和深厚的產業鏈協同能力，已逐步從核心零部件供應商躍升為HNB領域的戰略合作伙伴。英美菸草等大客戶的業績突破與市場擴張，不僅驗證了公司技術路線的商業價值，也為思摩爾打開了更廣闊的增長空間。儘管短期利潤端受費用投入影響，但其在HNB核心技術、專利儲備及全球化產能上的優勢，疊加各國監管趨嚴下合規市場的持續擴容，將推動公司長期價值釋放。未來，隨着glo Hilo等創新產品的全球放量，思摩爾國際有望在新型菸草產業變革中進一步鞏固龍頭地位，迎來業績與估值的雙重提升。