作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

苦熬了幾年，蔚來和李斌終於等來翻盤的臨界點。

8月12日，捷報又至。上市僅僅十天的樂道L90累計交付超4000臺，躥升至大型SUV周銷量榜TOP2，超越理想L9與L8的總和。李斌終於嚐到了爆款的甜頭，資本市場也用腳投票。從L90預售起，蔚來股價持續走高，單是在7月就大漲超40%。

銷量衝高、股價飛漲，蔚來在輿論場的口碑迅速實現了反轉。更重要的是，它讓資本市場開始重新審視蔚來長期堅持的戰略路徑。

在這場勝利之前，是漫長的戰略投入期。累計超過800億的投資，讓公司的財務報表持續承壓。備受爭議的換電重資產模式，也一度引發了外界對其可持續性的廣泛討論。對於創始人李斌而言，證明這條路的壓力不言而喻。

如今，市場風向正在變化。隨着純電汽車進入新的成熟階段，消費者對補能效率和體驗的需求日益凸顯。在此背景下，蔚來前瞻性佈局的換電網絡，其價值開始集中釋放，“護城河”效應已經顯現。可以說，L90的成功，是蔚來用多年的戰略耐心，終於等來了市場風口的回報。

但這僅僅是邁向可持續盈利的第一步。一個爆款驗證了產品與技術路線的正確性，但如何將這份市場勢能高效轉化爲穩健的財務表現，纔是終極考驗。

從戰略佈局到運營致勝的驚險一躍，蔚來正行至中途。

純電拐點

近期，蔚來上演了一場人才吸納大戲。8月7日，蔚來用戶運營負責人楊波在社媒透露，近一個月內，便有800位曾在傳統豪華汽車品牌工作的銷售人員加入了蔚來的銷售體系。

在如今競爭激烈的行業，人員的流向往往是市場格局變化的體現。蔚來一反年初的人員優化策略，轉而大規模招聘，這被市場解讀爲對其後續（尤其是L90）銷量抱有強烈信心的直接體現。

如今，L90正在大三排SUV車市掀起一場“純電風暴”。樂道總裁沈斐直言，“喜歡樂道的朋友越來越多，現在缺人缺得厲害。”

冰面之下，行業拐點的到來，悄然改變着整個蔚來的命運。

過去兩年，插混、增程式是新能源汽車市場上的主流，不少市場玩家紛紛加回“內燃機”來討好消費者們。但今年是一個重大轉折點，純電車型的市場接受度與銷量增速開始全面反轉。

乘聯會數據顯示，1-7月新能源車零售銷量中，增程12.1%的同比漲幅，遠遠低於純電的35.2%與插混的25.2%。其中的7月分化情況更爲明顯，純電銷量同比增長24.5%，插混同比微跌0.1%，反觀增程同比下滑10.4%。

從今年幾款重磅產品來看，超快充+大電池+長續航成爲了主流的風向。

例如爆款問界M8，在增程版上市以後迅速推出了純電版；主打純電的小鵬也全面崛起，月銷逼近4萬輛；智己則搬出與寧德時代合作的66度電池、800V超快充高壓平臺，帶來超450公里的純電續航；零跑旗下目前熱銷的多款SUV，銷量構成基本都是純電主攻、增程輔助，B10、B01這樣售價下探至10萬元左右的新車，甚至直接沒有推出增程版本。

這背後關鍵在於充電樁、換電站的大規模普及，續航焦慮被大幅緩解。目前，全國充電樁已經逼近1400萬根，其中私人充電樁約1000萬根，公共充電樁也有400萬根。

有了龐大的充電基建後，增程的競爭力開始逐漸消解。

“我們現在看到了一個趨勢，增程車把電池越做越大。目的就是爲了進一步減少增程器的使用頻率。原來一年還能使用五六次，現在可能一年才使用一兩次。”李斌向華爾街見聞如是說道。

換而言之，純電反擊的機遇終於到了，L90吹響了這一號角。

蔚來內部人士向華爾街見聞透露，L90當前的火爆開始向外輻射，不僅帶動了L60的熱度，也提升了即將登臺的L80的關注度。因此在市場看來，L90的發佈給蔚來帶來了業績上利好，並且是長期性的。今年作爲蔚來的產品大年，臺下正摩拳擦掌的“增援部隊”給了市場更豐富的想象空間。

李斌向華爾街見聞直言，“我們之所以仍舊非常篤定地走純電路線，是因爲我們在2023年就知道，堅持到2025年、2026年會造出什麼樣的車，到這個時間點會創造什麼樣的用戶體驗。”

苦熬了數年，蔚來終於到了厚積薄發的階段。

撥雲見日

日益焦灼的車圈競賽中，蔚來一直面臨着業內議論。

過去的幾年，蔚來的財報表現確實承壓，截至2025年第一季度，蔚來累計虧損額超800億元，已連續五年虧損，僅2024年全年淨虧損便高達224.02億元，2025年一季度淨虧損67.5億元，同比擴大30.2%，這是其核心壓力點。

“別家孩子都考上大學了，我們還在復讀！”李斌在今年初的內部會議上急呼。

行業都知道蔚來捨得花錢，理想創始人李想曾描述，李斌的特點是想構建一個宏大的理念，並且通過企業運營去驗證。在李斌的設想裏，他要構建一種生活方式，期望通過這種以車爲載體的生活方式形成持續盈利的能力。

因此，擁有最多充換電站、最早自研芯片、周邊賣得最好、社區活動最豐富、第一個落地高速領航輔助駕駛、第一個發佈手機的新勢力……通過這一系列撒網布局，蔚來通過給用戶帶來情緒價值，維繫着自己的高端定位。

但足夠的情緒價值，從來不是憑空而來的，背後需要大量的金錢堆砌。李斌曾說 ，“先讓大家捲一捲，我們最後來掀桌子”。然而，花了大價錢營造的情緒價值，不僅沒能如期帶來更多銷量，反而讓盈利進度一再延遲。

在今年強烈的市場溫差下，一直“頭鐵”的李斌終於開始聽勸。

“如果講2019年的蔚來危機是靠外部幫助走出來的，這一次走出過去三年的低谷要靠自己的本事，靠自己的管理走出來，爲自己造血，這也是整個公司上上下下已經達成的共識”，李斌向華爾街見聞如是說道。

樂觀派的李斌並非又向市場“畫餅”。

蔚來已悄悄爬出谷底，1-7月，蔚來以13.5萬輛的累計交付量創下歷史新高。7月份，蔚來迎來第80萬輛整車下線，其在高端純電市場的地位得到進一步鞏固；螢火蟲品牌以12萬級精品小車打開下沉市場，在7月份累計交付也突破萬輛。

從短期來看，樂道開局良好、螢火蟲破局、蔚來回穩確實令人振奮。但相比於今年集團的盈利目標，眼下這些改變只是開始。此時，蔚來距離扭虧目標，只剩下不到兩個季度。

財報會上，李斌給出了盈利路線圖：三大品牌總月銷到5萬輛以上；毛利率提升至17%-18%；銷售管理費用率控制在10%左右；研發費用率維持6%-7%。

首先從銷量層面來看，李斌向華爾街見聞透露，四季度內部預期是，樂道品牌能夠到2.5萬輛，螢火蟲是3000-5000輛的水平。“還有重磅的車型沒出來，還有渠道及很多方面佈局逐步開始顯現，我們沒有什麼理由不行。”李斌說道。

三大品牌規劃重回正軌，不僅是車型，旗下的新技術像“新三大件”，芯片、智能操作系統、智能底盤、世界模型、NOMI technology等黑科技，今年也將快速落地交付，內部希望這些能成爲銷量的增長引擎。

反轉開始

今年上半年，李斌立下“2025年第四季度盈利”的軍令狀。這一flag實現起來似乎並不容易，過去蔚來豪擲600多億的研發賭注，在強顯性價值需求的消費市場中，產出並不明顯。

但走出“慢牛”，往往只需要一次勝利。

回溯來看，在MONAM03發佈以前，小鵬市值一直處在低位，隨着其內部的改革和MONAM03的爆紅，小鵬徹底改頭換面。新勢力黑馬零跑亦是如此，自去年C系列走入上行通道後，零跑開始銷量狂飆，如今月銷突破5萬輛高點。

當前，蔚來汽車已擁有蔚來、樂道、螢火蟲三個品牌，覆蓋高中低市場，內部整合後三品牌協同逐漸打開銷量增長空間。

1-7月，蔚來以13.5萬輛的累計交付量創下歷史新高，同比增幅達25.2%。其中，對市場影響最大的還是樂道品牌，L90成爲蔚來衝擊30萬內家庭市場的關鍵產品。

摩根士丹利指出，L90月銷破萬可推動樂道品牌毛利率升至15%，與蔚來主品牌形成高端保利潤、中端沖銷量的循環，結合下半年的新車，有望貢獻30%的銷量增量。

下半年除L90之外，定位中大型5座SUV的樂道L80也將上市。據瞭解，L80填補L60與L90之間的價格空檔，差異化瞄準家庭用戶大五座剛需。並且，其與L90共享七成零部件，“套娃”策略一面能加速降本，也可快速豐富產品線。

要知道，在李斌對蔚來2025年的規劃中，44萬輛的銷量，樂道要承擔一半。如果樂道每款車型月銷能實現1.5萬輛，蔚來整體的月銷量將有望突破5萬。屆時，蔚來將重新回到新勢力牌桌的中心，復現小鵬、零跑的正循環。

預期已經拉滿，整個蔚來也再次迎來了寶貴的衝高機會。不過，市場這份高期望能否最終落地，蔚來的執行力將是最大的考驗。

“我們的執行力、運行效率一直是大家擔心的，我們在這方面過去確實也沒有交出足夠好的成績，蔚來今年要補的課也是要把這兩方面提上去。”李斌向華爾街見聞指出，蔚來在動態市場中吸取了很多教訓，如今是主打聽勸、有錯就改。

上半年，李斌在公司內部進行了組織改革，在品牌層面，樂道與螢火蟲的研發、銷售部門併入主品牌體系，合併後單店人力成本降低；在產品線方面，李斌推行“基本經營單元”機制，將員工薪酬與ROI強綁定，這些變化直接實現降本增效。

從狠抓ROI“讓每一分錢投入都要聽到迴響”，到緊跟市場動向“聽勸”糾偏，再到眼下純電時代到來，L90趁勢成爲出圈爆款。蔚來的長期主義故事終於有了落點，而7月40%的市值增長或許只是個開始。接下來李斌和他的蔚來能否趁勢而上，重現2019年之後數十倍的身價暴漲？

可以說，今年是蔚來的產品大年，喊了無數次的“收穫季”終於要兌現了。拐點的曙光已經浮現，蔚來也正爲脫胎換骨的關鍵一躍而蓄力。