誠通證券研報指出，貴州茅台上半年實現營收910.94億元/+9.16%；歸母淨利潤454.03億元/+8.89%，為完成全年工作任務奠定基礎。高端地位穩固，中端白酒競爭激烈。二季度營收表現較弱，銷售費用持續加碼。白酒市場已由增量發展轉向存量競爭，尤其醬酒市場收入增速放緩是大趨勢，行業競爭加劇，創新品擴新客難度加大，公司加大營銷和內部管控，銷售費用增長，管理費用收窄。 行業承壓中國酒業協會聯合各名酒企業及酒類大商，共同發布《中國酒業防內卷式競爭倡議書》，白酒龍頭企業主動控量保價，維護行業健康運行。茅台在2024年年底舉行的經銷商聯誼會上，對2025年的市場攻堅提出明確方向。核心是堅持以消費者為中心，持續做好「三個轉型」，即客羣轉型、場景轉型和服務轉型。 其中，客羣聚焦於新商務人羣；場景面向符合不同行業特點的宴飲新場景，同時鼓勵經銷商創新餐飲消費場景；服務則從滿足消費者的多元化需求出發，倡導「從賣酒向賣生活方式轉變」，進一步優化消費體驗。公司上半年營銷費用持續加碼，努力擴展消費場景，吸引新消費客羣，滿足多元化需求。當前股價對應PE分別為19/18/17倍，公司當前PE20倍，維持公司「強烈推薦」評級。