平安證券研報指出，貴州茅臺1H25實現營業總收入911億元，同比+9.2%；歸母淨利454億元，同比+8.9%；2Q25實現營業總收入397億元，同比+7.3%；歸母淨利186億元，同比+5.2%。茅臺酒穩健增長，直銷快速放量。費用投入有所增加，盈利能力同比略回落。2Q25毛利率90.4%（毛利/營業收入），同比-0.3pct。2Q25銷售/管理費用率分別爲4.5%/4.5%，同比+0.5/-0.3pct，認爲銷售費用率提升系公司加大市場投入所致。考慮消費整體壓力，該行下調公司2025-27年歸母淨利預測至939/989/1037億元（原值：948/1034/1116億元）。展望未來，公司在手工具充足，渠道改革持續推進，依然維持“推薦”評級。
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