關注“墨騰創投”設爲星標，不錯過最新行業洞察

昨天，Shopee的母公司冬海集團發佈了2025年二季度財報，市場反響熱烈：淨收入達到4.14億美元，是去年同期的五倍；股價聞訊大漲，截至今晨收盤錄得漲幅19.01%。

一如既往，我們將略過你可以在媒體報道和分析師報告中看到的數據和分析。這裏只是分享一下我們的一些觀察：

信貸業務增長強勁

1. 冬海旗下的數字金融服務Monee再次取得大幅增長。貸款餘額總數（loanbook）在第二季度末達到69億美元。按此推算，其年化的放款總額可能超過250億美元- 這幾乎相當於Shopee商品交易總額（GMV）的四分之一。

2. 業績發佈還強調了“Shopee外貸款”的激增，包括從現金貸款（類似“借唄”）和Shopee平臺之外發放的先買後付（BNPL - 類似“花唄”）的業務量。這當中90天以上逾期率僅爲1%，看得出Monee的運營能力和風險控制能力相當優秀。

3. 繼印尼和泰國之後，馬來西亞成爲Monee的第三個貸款總額超10億美元的市場。值得注意的是，儘管菲律賓消費者信貸需求旺盛，但卻沒有出現在榜單前列，這是爲什麼？

Shopee抽傭率小幅上升

4. Shopee的實際抽傭率（take rate）由一季度的12.3%升至二季度的12.6%，而且考慮到泰國等競爭激烈市場的最新政策變化，第三季度的抽傭率可能進一步上升。這一額外的利潤空間將幫助Shopee在和TikTok Shop的競爭中提供彈藥。

TikTok Shop還構成威脅嗎？

5. 根據墨騰和特看科技的聯合報告，今年上半年，TikTok Shop在東南亞的五大市場錄得93%-150%的同比增幅，增長強勁。（點擊跳轉獲取免費報告）

6. 同期極兔快遞在東南亞的包裹量爲32億件，較去年同期增長了58%。我們相信TikTok Shop的訂單是這一增長的主要推手。

7. 你也可以自己估計一下TikTok Shop和Shopee的相對市場份額 - 尤其是在泰國、越南和印尼，Shopee正在全力捍衛其領先地位。

8. 然而，字節跳動對TikTok Shop在東南亞的真實戰略意圖始終保持沉默。是已有明確的最終戰略目標，還是以投資回報率爲導向的增長才是 2025 年的主旋律？（獲取東南亞電商報告2025閱讀更多關於TikTok Shop東南亞策略洞察）

9. 在財報電話會上，居然沒有一個分析師問起Shopee和TikTok Shop在東南亞的競爭。這有點意思。

分析師關注巴西市場表現

10. 相反，四名分析師的提問都聚焦Shopee在巴西市場的表現以及競爭狀況。Shopee表示已經成爲該地區訂單量第一的電商玩家。

11. 巴西的電商市場確實熱度和競爭激烈程度越來越高：

Temu增長異常迅猛；

TikTok Shop5月剛在巴西上線，冬海管理層表示他們“對（TikTok Shop）的業務已相當熟悉”；

SHEIN的平臺模式在巴西比其他市場更加成功；

當地的傳統頭部平臺MercadoLivre（Meli）正在擴大包郵服務，不惜犧牲利潤率以換取市場份額；

美團海外業務Keeta預期10月在巴西上線，是否也會同時上線即時零售業務加入這場電商混戰呢？畢竟小象超市海外版Keemart已經在中東落地了。

12. 巴西在信貸業務上潛力巨大：Nubank和Meli已經成功運營起龐大的消費信貸業務；也正如冬海管理層指出的，巴西擁有大量外部信貸數據，這讓風險評估比Shopee的亞洲市場更爲容易。

增長中的SPX和新推出的FBS

13. 正如墨騰在給彭博社的評論中提到的，Shopee的物流部門SPX Express在持續擴張。本季度以來，Shopee也在積極向賣家推廣“由Shopee履約”（FBS）服務，和第三方海外倉直接競爭。

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墨騰往期精品洞察

《東南亞平臺電商規模達到1452億美元：墨騰報告》

《印尼科技圈劇震：互聯網巨頭創始人涉6.1億美元採購案被限制出境，政商“地震”波及Gojek、谷歌》

《Grab二季度增長穩健，談談我們的一些看法》