智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，首次覆蓋康耐特光學(02276)給予跑贏行業評級，目標價54.00港元，基於P/E估值法，對應2026年35倍P/E，預計公司2025~2026年EPS分別為1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR為26%。公司是全球領先的樹脂鏡片製造商，研發能力領先、客戶穩定，該行認為未來有望借力定製化鏡片、自主品牌及智能眼鏡的發展，實現業績的持續增長。

中金主要觀點如下：

傳統鏡片穩健增長，AI眼鏡賽道加速擴容

1)Frost & Sullivan預計全球鏡片銷售額到29年約82億美元，24-29年CAGR 5.8%。中國是全球最大的鏡片生產國，24年佔全球出口26%份額，公司樹脂鏡片銷量全球第二。2)AI眼鏡市場滲透率持續提升，Wellsenn預計26年全球銷量首次突破1000萬台，Frost & Sullivan預計29年銷售額破千億元。海內外科技巨頭已陸續發布產品、投入研發並建立生態，先發優勢明顯。

深度綁定三井化學，客戶合作穩定

1)原材料：原料可得性相對穩定。高折鏡片原材料被三井壟斷，公司是三井國內合作時間最長、產品系列最全企業。2)供應鏈：採用C2M模式，700萬級SKU 柔性產線可實現2-3天交付，減少中間環節，庫存周轉與響應速度優於傳統多層分銷。3)客戶端：長期為豪雅、依視路等全球龍頭提供代工，訂單黏性高;同時依託自主品牌加速滲透國內市場，已成為收入增長的主要來源。

自主品牌穩步建設，一體化貼合技術牢築智能眼鏡技術壁壘

1)自主品牌：收入佔比逐年提升，毛利率高於ODM業務，帶動整體盈利水平改善。2)智能眼鏡：依託一體化貼合技術提前佈局，已與北美頭部客戶聯合開發並收取研發及小試訂單;海內外多家科技企業同步推進 AR 眼鏡，公司有望受益產業放量。3)新品：公司持續擴大功能及定製鏡片的產品線，2024年該類收入已佔營收半數以上，增速保持兩位數。青少年離焦鏡市場品牌集中，公司持續推出多款新規格，同步拓展基層醫院合作網絡，該行預計市場份額逐步提升。

該行與市場的最大不同

該行認為市場低估了公司在樹脂鏡片領域的技術壁壘，公司在智能眼鏡領域的市佔率及產品落地節奏有望超預期。

潛在催化劑：自主品牌擴張，AI眼鏡放量。