基石投資者在港股市場向來扮演着 “意見領袖” 的角色，在今年A+H上市浪潮下，這一羣體的結構分佈與配置邏輯自然也成爲市場焦點。

據Wind數據顯示，在今年港股上市浪潮中，已有10家A股企業完成A+H兩地上市，合計募資達886.24億港元。與去年同期的0家相比，今年A+H企業數量呈現顯著增長，且募資規模創下歷年同期A股企業赴港上市的最高紀錄。在此趨勢下，哪些基石投資者在爲這些A+H上市企業 “背書”，自然成爲市場焦點，而這也顯現了國際資本對香港市場的認可。

針對今年基石投資港股IPO情況，記者向某香港券商高管瞭解到，從今年港股IPO市場來看，行業龍頭企業在吸引國際基石投資者方面表現突出，如寧德時代吸引了包括科威特投資局等23家國際頂尖基石投資者認購，國際配售佔比達 92.5% ；恆瑞醫藥也吸引了景順、瑞銀資管、高瓴資本等多名基石投資人，認購金額佔到發行規模的四成以上。但對於非頭部企業，國際投資者參與度則相對較低。

“發行人是龍頭企業，才能真正的吸引國際投資者。”某香港券商高管如此總結。不僅如此，對於非頭部企業來說，國際投資者參與基石投資並非僅僅出於對企業基本面的看好，背後還存在着更多“利益互換”的考量。

A+H企業中，基石投資者更青睞哪些企業？

按時間順序來看，年內已上市的10家A+H企業分別爲峯岹科技、藍思科技、安井食品、三花智控、海天味業、吉宏股份、恆瑞醫藥、寧德時代、鈞達股份、赤峯黃金。觀察這些企業的基石投資者參與活躍度，可從行業地位與國際投資者結構兩個維度切入。

若排除基石投資者背後實控人所屬地區這一因素，於本年亮相港股市場的10家A+H企業引進基石投資者在數據層面已顯現出一大特點：龍頭企業對基石投資者的吸引力顯著高於非龍頭企業，強大的行業地位及穩定的盈利能力，能爲基石投資者注入更強信心，從而吸引更多參與者。

作爲行業龍頭及年內全球最大規模 IPO，寧德時代的表現尤爲突出。此次上市港股匯聚了23家基石投資者參與，涵蓋能源巨頭、主權財富基金和頂級市場化機構在內的基石投資者合計認購約203.71億港元，佔全球發售總額比爲57.13%。其中，中石化（香港）和科威特投資局各認購 38.76 億港元，爲最大手筆。

無獨有偶，同爲行業龍頭的三花智控，基石投資者參與家數也超過10家，進一步印證了頭部企業在吸引基石投資者方面的強大號召力。

與龍頭企業形成反差的是，像吉宏股份、鈞達股份、赤峯黃金的基石投資者均處於少數。而這背後的邏輯不難理解，龍頭企業在發展前景和經營穩定性上被市場廣泛看好，這類優秀標的自然更易獲得基石投資者青睞，畢竟各方都看重對企業成長紅利的分享。相比之下，對於那些存在更多不確定性、投資回報預期較低的企業，基石投資者在參與時會更爲謹慎，往往優先選擇自身熟知且具有行業影響力的企業。

值得關注的是，部分產業資本會以基石投資者身份參與港股上市企業，而這些產業資本通常與上市公司存在業務關聯。以峯岹科技爲例，基石投資者中就包括三花智控，兩家企業於今年初簽署了《合作框架協議》，互爲重要合作伙伴，這種基於業務協同的投資佈局，也成爲基石投資領域的一大看點。

國際投資者在港股IPO中參與度如何？

從基石投資者的結構分佈觀察，國際投資者佔比較高的A+H企業依次爲恆瑞醫藥、藍思科技、吉宏股份、寧德時代、三花智控。體現區分的是，基石投資者因青睞龍頭企業認購更多份額，而細分可見，國際投資者不單單是對因龍頭企業知名度與影響力更大而投注其中，同時還佈局科技、生物醫藥等兼具成長性與確定性的熱門賽道。

在具體決策過程中，國際資本的考量體系呈現出清晰的優先級：首先聚焦企業的行業地位與所在板塊的長期市場前景，以此作爲評估投資回報率的核心依據；其次，以行業週期性波動可能引發的風險敞口爲判斷依據，從而篩選出風險收益比更優、風險可控性更強的標的。

整體而言，吸引國際投資者活躍參與新股上市，涉及多維度的複雜考量。對此，記者向某香港券商高管瞭解到，真正吸引國際投資者的固然是龍頭企業，但對於一些參與非頭部企業的基石投資者而言，背後更多涉及“利益互換”的考量。

一方面，企業需要找到足夠的基石投資人以確保發行成功，部分投資者可能會藉此與企業達成默契，企業通過提供一定的優惠條件或未來合作承諾等，換取投資者對發行的支持；另一方面，一些國際投資者也希望藉助參與投資的機會，打開特定領域的市場大門，與企業建立合作關係，進而獲取企業背後的資源。這種雙向的利益訴求，構成了非頭部企業吸引基石投資的重要邏輯。

港股吸引力將持續

長期來看，港股對全球投資者的吸引力還將持續顯現。不僅A股企業赴港上市的熱潮仍在延續，南向資金的持續湧入正深刻影響AH股估值體系。

數據顯示，在今年已遞表的251家IPO中，含已上市的A股公司爲54家，佔比達21.5%，另有 40 家A股公司已通過公告明確赴港發行H股的計劃。

其次，據中金公司研報團隊分析，2024年2月至今，南向成交佔比從約20%抬升至接近35%，AH溢價整體回落，當前處於125%的低位。受益於港股近半年多的強勢表現和南向資金的持續湧入，AH溢價大幅回落，個別公司甚至出現了A股較港股大幅折價的“罕見”情形。寧德時代、恆瑞醫藥等A to H上市後表現優異，當前分別交易31%和15%的倒掛。

國際資本的配置動向同樣凸顯港股吸引力。高盛研報分析，近期參與認購香港新股的投資者約3分之2來自外資、約3分之1爲本地投資者。退休基金、主權基金等國際長線投資者正增加參與認購香港新股。同時，國際資金正溫和地流出美國長期債券和股票市場，估值合理、具可觀增長潛力的香港上市公司，對國際投資者資產配置具相當吸引力。

本文轉自“財聯社”；智通財經編輯：劉璇。