當8月11日港交所的銅鑼敲響，中慧生物-B瞬間點燃資本市場的熱情。這隻新股以12.9港元發行價開盤，最高飆升近170%，最終收盤定格於33.28港元，單日暴漲157.98%，一舉創下2025年港股新股首日漲幅最高紀錄。次日，中慧生物股價繼續狂飆，大漲31.31%，市值突破170億港元。

中慧生物股此次上市的火爆早有預兆。公開發售階段19.1萬人瘋搶，超額認購倍數達4007倍，凍結資金超過2100億港元，成為年內18A生物科技板塊無可爭議的“超購王”。此外，在暗盤交易中，其股價已飆升近160%，創下年內新股暗盤最高漲幅。

值得一提的是，在上市前中慧生物進行了三輪融資，估值從7.46億元一路飆升至41.89億元，且獲得 VanCapital、InfiniCapital等全球知名長線基金積極參與。

不管是一級市場還是二級市場，資本對於中慧生物都十分看好，這種看好並非空中樓閣，而是建立在公司堅實的基本面之上。

先看基本面。作為國內的創新疫苗企業，中慧生物擁有兩大核心產品，即四價流感病毒亞單位疫苗(商品名慧爾康欣®)及在研凍幹人用狂犬病疫苗。

據智通財經APP瞭解慧爾康欣®於2023年5月獲得國家藥監局批准，是國內首款且截至目前唯一獲批的四價流感病毒亞單位疫苗，用於3歲及以上人羣。該疫苗在傳統病毒裂解疫苗的基礎上進行了重大升級，僅保留純度較高的血凝素(HA)和神經氨酸酶(NA)抗原成分，具有保護全面、組分抗原純度高、不良反應風險低等優勢。臨牀試驗結果表明，慧爾康欣®能誘導強烈的免疫反應，有助於提升免疫效果，更好地對抗流感病毒。

銷售數據是最有力的佐證，依託自有銷售和營銷團隊，產品已在全國30個省份完成准入，被超過1100家區縣級疾控中心選用，產品合格率及批簽發批准率均達100%，2024年中慧生物銷售收入飆升至2.6億元，較2023年的5220萬元增長近400%。國際化佈局同步推進，利用南美及部分東南亞國家與中國流感季錯峯的特點，高效釋放產能。2024年，慧爾康欣®獲澳門註冊證書及上市許可，菲律賓註冊程序已啓動;未來兩年，公司計劃向泰國、烏拉圭、印度尼西亞、加拿大等多個國家及地區提交註冊申請，全球化銷售網絡逐步成型。

此外，公司另一款核心產品——在研凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)，也備受市場關注。該疫苗使用人二倍體細胞開發，世衞組織推薦人二倍體細胞為生產病毒疫苗最安全的細胞培養基質之一。由於其潛在的更強安全性，該疫苗有望成為主流Vero細胞狂犬病疫苗的良好替代品。公司於2024年10月完成了該在研產品的I期臨牀試驗，並計劃於2025年第三季度開始III期臨牀試驗。

除了上述兩款核心產品外，中慧生物的產品管線還包括其他11種在研疫苗，如三價流感病毒亞單位疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、重組帶狀皰疹疫苗(CHO細胞)、呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗等。這些在研疫苗涵蓋了多個疾病領域，形成了“階梯有序、重點突破、多產品儲備”的產品研發格局。

除了基本面紮實的邏輯外，中慧生物的資本盛宴還有一層邏輯則是中國創新藥的崛起。醫藥魔方的數據顯示，我國創新藥BD交易總額在全球的佔比逐年提升。2015年佔比僅有10.8%，2024年達到30.6%，今年上半年佔比約47%，而隨着下半年BD項目持續落地，截至8月8日，這一佔比突破50%至52.5%，志着中國從“跟隨者”蛻變為“規則參與者”。

中慧生物在澳門獲批、海外建廠、合作研發等全鏈條延伸基礎上，完成從單純的出口向技術轉移，踩準了中國藥企全球化進階的鼓點。

值得一提的是，在中慧生物的募資計劃中預留了戰略性併購冗餘度，超10%資金可用於橫向整合。其63.6%資金雖主攻核心產品全球註冊(同步佈局印尼、泰國、烏拉圭准入)，但當前估值未充分反映其對東南亞生物製劑產能的併購預期——尤其在印尼疫苗本土化政策(2024年要求外資藥企40%產能本地化)催化下，收購區域性CDMO企業可縮短3-5年市場開拓週期。

不僅如此，中慧生物的上市也完美“踩上”政策紅利密集釋放期。日前，國家醫保局連續召開五場“醫保支持創新藥械”座談會，構建從研發、准入到支付的完整支持鏈條，明確“真支持創新、支持真創新”導向。

除了上述兩大邏輯外，中慧生物被全球長線基金們爆買的另一個原因可能是中國創新藥疫苗龍頭對沖全球黑天鵝事件的對沖策略。

2020年全球公共衞生領域遭遇史詩級黑天鵝，美股三大指數均跌超10%，而在這驚心動魄的三月，Universa Investments旗下被稱為“黑天鵝基金”的尾部風險策略基金卻錄得3612%的淨回報率，可謂是熔斷中的印鈔機，在此期間，全球長線基金對沖黑天鵝策略成就了康希諾生物15倍暴漲表現。

而且，疫苗公司也是進可攻退可守的投資標的。在正常年份，疫苗的市場空間同樣巨大。根據沙利文的報告顯示，在不統計新冠疫苗的情況下，全球人用疫苗市場由2019年的372億美元增加至2024年的498億美元，並且預計2033年達到994億美元，複合增長率達到8.0%。

中國人用疫苗市場也從2019年的人民幣535億元增長至2024年的961億元，複合增長率為12.4%，並且預計2033年達到3319億元，市場潛力巨大。

當全球長線資本重倉押注中慧生物，其邏輯遠不止於一份財報的盈虧。在人類與未知病原體的永恆博弈中，這家手握創新疫苗技術、背靠中國醫藥崛起大潮的企業，已成為資本防禦“未知的未知”的珍貴籌碼。正如2020年康希諾在疫情中的史詩級表現所揭示的——黑天鵝來臨之際，能夠守護公共健康的科技企業，恰恰成為守護投資組合的最佳盾牌。