信達證券研報指出，貴州茅臺迎難而上求變，完成既定任務。上半年，茅臺酒/系列酒收入分別爲755.9億元/137.63億元，同比+10.24%/+4.69%（去年同期系列酒收入基數較高，因此增速放緩）；直銷/經銷收入分別爲400.01億元/493.43億元，同比+18.6%/+2.83%，其中i茅臺實現酒類不含稅收入107.6億元，同比+4.98%。由於經銷商銷售的部分產品打款計入渠道類別調整，直銷收入比重同比+3.49pct至44.77%。二季度白酒消費環境出現明顯變化，茅臺酒批價承壓，整箱飛天批價落至1900元/瓶附近。公司堅持“服務革命”的戰略定力，從消費者服務切入，從“渠道爲王”向“消費者爲王”轉變，利用“社會+自營”雙渠道體系優勢，不斷優化運營體系，積極拓展多元渠道觸達。近期，五星商標上市70週年紀念酒受到市場追捧，“限量+唯一編碼”激發出消費者情感共鳴和收藏熱情，彰顯品牌影響力，這也是多年來的培育沉澱。該行認爲，雖然短期需求仍有壓力，但茅臺酒的消費屬性沒變，且暫時沒有替代品，在保證渠道利潤優勢的情況下，廠商齊心的定力是較強的，經營思維轉變有望逐步落地，爲長期發展奠定基礎。預計公司2025-2027年攤薄每股收益分別爲74.54元、79.70元、84.49元，維持對公司的“買入”評級。