文｜侃見財經

互聯網的「流量」困境，不僅困住了電商巨頭，也困住了頭部的短視頻平台。

而外賣以及到店酒旅，都成了互聯網頭部平台「突圍」的重要方向。

相比於到店酒旅業務，外賣板塊的競爭更加白熱化，自京東殺入外賣行業以來，外賣行業的補貼大戰再起，與美團以及餓了麼的三國殺，也讓行業的格局發生了些許變化。

截至目前，外賣大戰已經告一段落，但行業的暗爭還在繼續。

面對巨大的流量入口，外賣板塊已經成了頭部電商以及短視頻平台的必爭之地。

有消息稱，快手也已經下場。

跟美團閃購、淘寶閃購一樣，快手也開始上線了獨立的外賣入口。

實際上，早在今年年初，快手就上線了「外賣」業務，不過快手的打法和之前字節的做法一樣，都是綁定外賣平台。

例如，此前抖音選擇了和餓了麼合作。

根據當時的合作設計，餓了麼將基於抖音開放平台，以小程序為載體，與抖音一起通過豐富的產品場景和技術能力，助力數百萬商家為數億抖音日活用戶提供從內容種草、在線點單到即時配送的本地生活服務。

但是，這一合作最終沒能取得預想的效果。

2024年，抖音外賣幾經調整，先被劃入抖音電商和「小時達」協同作戰，後又於2024年8月重新歸入本地生活板塊，頻繁調整的同時更是進一步收縮，如今僅面向部分品牌連鎖商家，APP內也無明顯入口。

而快手的入局，同抖音的做法基本類似。據悉，快手外賣中的商品主要來自美團，用戶購買的實際上是團購券，需要在美團APP內兌換使用。除此以外，快手的部分商家也可以參與，但需要提供自配或者第三方配送。

侃見財經認為，有抖音的案例在前，快手想要突圍並不容易，但是值得嘗試。在資本市場方面，快手今年表現則相對較好，根據統計顯示，年內快手漲幅超過了81%，最新市值突破3200億港元。

業績的「困境」

作為頭部短視頻平台，此前其主要的競爭對手只有抖音。

當騰訊旗下微信視頻號上線之後，快手的競爭壓力則更加突出，根據最新財報顯示，平均日活用戶和平均月活用戶分別達到4.08億及7.12億，按年增長3.6%和2.1%。相比於視頻號，其日活則達到了6.2億，依託於微信的流量入口，視頻號的社交屬性則更強，但在電商板塊的能力則遜於快手。

當下，不管是抖音還是快手，其實面臨的困境基本相同，即用戶增長的天花板。因此，兩家的商業化一直都是重中之重。

進入2025年之後，已經盈利的快手，業績出現了放緩的趨勢。其一季度營收增速按年為10.9%，遜於去年同期，但按月有所上升。

其營業利潤率為12.99%，較去年同期的13.38%有所下滑。歸母淨利潤為39.78億元，較去年同期的41.19億元有所下滑。

快手董事長程一笑曾強調，電商業務是快手未來增長的重要引擎之一，也是快手整個商業生態的中心。

但從財報角度來看，快手電商板塊的增速則一直在放緩。

根據財報顯示，2021年至2024年，快手電商GMV分別為6800億元、9012億元、1.18萬億元、1.39萬億元，按年增速分別為78%、33%、31%、17%。

反觀抖音，其2024年GMV達到約3.43萬億元，按年增長35%，市場份額提升至行業第三。

字節跳動CEO梁汝波曾在全員會上表示，抖音電商2025年要繼續增加用戶覆蓋、擴大直播電商規模以及提升搜索產生的GMV。言下之意，抖音將繼續尋找新的流量入口，同時繼續擴大電商的規模。

對於抖音以及快手，其入局外賣與美團、餓了麼有着明顯的差異，他們都是要通過外賣「尋找」流量，將外賣視為「獲客業務」，旨在藉助高頻的餐飲外賣流量，為主站高客單、高毛利業務導流。

因此，侃見財經認為本次快手入局外賣業務，本質上也不是要真的參與外賣大戰，而是尋找新的流量入口，從而提升GMV的增速。當然從目前的角度來看，快手的這一項做法，不僅能夠賦能美團，也能從美團處獲得一定的流量，實為一場雙贏的嘗試，但是否最終能夠獲得想要的結果，還需要市場進一步驗證。

快手「突圍」

業績的壓力，會轉化為新的動力。

為了順利實現突圍，除了外賣業務，快手還在信貸金融領域開始發力。

公開消息顯示，在宣佈逐步開放信用支付產品後，快手開始試水自營網貸業務，借錢自營平台「省心借」已在部分快手App客戶端上線。

值得注意的是，目前該產品還處於內測階段。

儘管快手比較「低調」，還是在行業內引起不小的轟動。相關資料顯示，快手是2020年通過收購的方式拿下了小貸、保險經紀等金融牌照，這也就意味着快手將在消費信貸領域展開「突圍」了。

當然，對於該板塊的業務，快手並不陌生，其此前均以助貸角色展開業務，這也意味着快手親自下場，成為一家互聯網貸款公司。

當然，該板塊業務對於任何一家頭部互聯網企業而言，都是一塊肥肉。阿里、騰訊、小米、京東、美團、字節這些頭部互聯網企業都有佈局，因此快手的入局就顯得順理成章。

需要說明的是，2024年快手通過收購廣州歡聚小額貸款有限責任公司100%股權，纔拿下了小貸牌照。因此，從業務發展的角度而言，快手的潛力還是比較大的。

除了上述領域的突圍，快手還押注了AI領域。

今年4月，快手成立了可靈AI事業部，專注推進可靈、可圖等大模型業務，下設產品、運營和技術部，部門的負責人則直接向程一笑彙報。

快手內部稱，可靈是個「非常複雜、重資源投入、多邊協作的項目」。

而技術出身的程一笑，則重點加碼AI業務，並且將可靈升級為一級部門。

從快手的多面突圍，外界很容易看到快手的困境，但也能看到快手的努力。作為未來可能出現的第二增長曲線，程一笑在AI領域的加碼值得肯定。

從資本市場的反饋來看，市場已經充分地認可了快手的戰略，從年初至今，快手漲幅超過了81%，市值也再度突破到了3200億港元關口。

瑞銀最新發布研報稱，快手旗下視頻生成模型可靈AI潛力巨大，其瞄準的全球市場規模預計可達110億美元至230億美元，有望成為快手第二增長曲線。

瑞銀還表示，行業渠道調研進一步印證了可靈AI的競爭力，近期，瑞銀對視頻生成 行業進行了渠道調研，包括與頂尖的民營視頻AI模型運營商進行交流。在同行評價中，可靈AI在定價、視頻生成連續性、時長及成本控制方面表現突出。

對於中長期競爭格局，業內專家認為視頻生成式AI不會形成 「贏家通喫」 的局面。不同玩家定位各有側重：谷歌等互聯網巨頭傾向於將其作為雲服務或廣告業務的配套工具，而可靈AI則聚焦創作者與媒體制作市場，差異化路徑清晰。

基於對可靈AI價值的重新評估，瑞銀將估值方法從DCF切換為SOTP，將快手目標價從83.40港元上調至95.37港元。

侃見財經認為，隨着行業的高增長結束，外賣以及網貸只能作為輔助，而真正的核心一定是以AI為主的新方向，如果快手能夠突圍，那麼在一個競爭時代，快手將繼續佔有一席之地。