智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，總體來看，電力裝備企業收入和利潤率持續增長，多數公司在手訂單非常充足。其中，歐美新能源併網外送和高壓直流輸電訂單經過前幾年的快速增長，2025年以來增速有所放緩;但數據中心相關的電力基礎設施以及燃氣輪機需求強勁，相關訂單仍高增長。該行繼續關注在海外市場獲得先機，在終端市場進入本土化經營階段的企業，或者已深入海外大企業供應鏈的公司。

招商證券主要觀點如下：

經營表現較好，但新增訂單增速趨緩

二季度曉星重工、GEV、伊頓的電氣裝備相關業務收入同按月均實現兩位數增長，營業利潤率也持續改善。西門子能源收入按年增長23%，日立能源、現代電氣等公司因高基數影響，收入按年增速有所放緩。訂單方面，西門子能源新增訂單按年增長24%，主要受益美國市場變壓器、HVDC需求，但其歐洲HVDC項目價格面臨調整壓力，訂單節奏受到影響。GEV新增訂單按年下滑32%，主要系高基數影響及歐洲部分HVDC項目取消/推遲。日立能源、曉星重工、三菱電機新增訂單按年下滑兩位數，主要是大額訂單高基數影響，而基礎訂單保持增長。伊頓的美國電氣業務年化訂單增速2%，按年下滑9pct。

數據中心訂單仍然強勁增長

伊頓美國數據中心訂單增速高達55%，公司收購了模塊化電源外殼設計製造商Fibrebond和固態變壓器技術公司Resilient。施耐德數據中心銷售額和潛在需求均實現兩位數增長，收購的液冷解決方案供應商Motivair已在25Q2貢獻收入。GEV表示數據中心需求正加速釋放，有望保障電氣化業務的全年增速。整體來看，多數公司都看好數據中心產業趨勢，並在戰略上積極佈局。

燃氣輪機訂單強勁，數據中心是其重要場景

GEV燃氣輪機新增訂單按年增長近兩倍。公司在手訂單總容量達55GW，年底預計達60GW。西門子能源新增訂單在高基數情況下仍實現按年增長17%，新增訂單容量約9GW，其中數據中心約3GW。截至最新季度，GEV和西門子能源燃氣輪機價格仍在上漲，在手訂單均已達到2024年收入的3-4倍。

中長期看，海外電氣裝備有望保持較高景氣度

首先，AI數據中心是重要增量需求，海外裝備公司普遍提及將數據中心作為重要戰略方向;其次，多數公司提及未來歐美存量基礎設施升級有望帶動設備需求;另外，隨着可再生能源加速滲透，電網平衡需求提升，相關設備訂單正逐步釋放。

風險提示：海外電網資本開支不及預期、貿易壁壘、格局惡化等。