（來源：研報虎）
事件：
2025H1公司營業總收入99億元(按年+31%)；歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤10/10億元(按年+41%/+38%)。其中，25Q2實現營收56億元(按年+25%)；歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤6/5億元(按年+36%/+30%)。
點評：
全地形車拉動大盤，電動兩輪車增速亮眼。25H1分品類看，1)全地形車：收入47億元(按年+34%)，其中25H1銷量10.18萬輛(按年+25%)、均價46473元(均價+7%)，公司推出U10PRO新品出圈效應顯著，歐洲地區通過「CFMOTO+GOES」雙品牌構建差異化競爭優勢；2)摩托車：收入33億元(按年+3%)，其中內銷/外銷分別為17/16億元，銷量分別為7.91/7.13萬輛(按年+16%/-17%)，均價21454/23128元(按年+1%/+10%)，國內持續推進渠道扁平化建設、海外順利完成歐洲五國代理權切換並進一步強化「CFlite」品牌推廣；3)電動兩輪車：收入9億元(按年+652%)，其中銷量25.05萬輛(按年+1128%)、均價3481元(按年-39%)，極核品牌產品矩陣持續豐富並針對細分市場推出新品。
促銷費用減少，淨利率持續提升。25H1公司毛利率為28.4%(按年-1.9pct)，25H1銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%(按年-3.1/-0.6/-0.5/+0.8pct)，關稅影響下毛利率短期承壓、促銷消費減少下銷售費用率下行。25H1公司歸母淨利率10.2%(按年+0.8pct)，公司淨利率水平穩中有升。
盈利預測、估值與評級：長期來看，春風動力業務上聚焦全地形車、摩托車、電動兩輪車，戰略上圍繞「全球化、電動化、智能化」，研發投入及商業化轉化效率高，國際化和多元化戰略保障成長空間。我們基本維持公司2025-26年歸母淨利潤預測為18/24億元，新增2027年歸母淨利潤預測為29億元，現價對應PE為22、17、14倍，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇，新品銷量不及預期，目標市場關稅政策變化。