漲跌紛紜——一週大科技表現

本週宏觀主線：降息預期高，但不確定性顯現

1. 數據分歧讓決策難度上升。7月CPI+2.9% YoY，核心CPI+3.2%YoY均低於預期，強化了市場對美聯儲年內降息的押注，9月降息概率一度超過80%，但隨後PPI飆升引發通脹憂慮，暗示關稅影響正由短期向結構性轉變，美聯儲需權衡增長與通脹風險。 標普500波動率指數

2. 美聯儲獨立性仍是關注焦點。美聯儲官員立場出現分歧，Bowman認爲就業數據疲軟支持今年再降三次息，Schmid主張利率應維持在4.25%–4.50%之間，Goolsbee則強調美聯儲正在評估關稅引發的通脹是暫時性還是結構性。Fed正面臨數據迷霧與政治干預雙重挑戰，Bessent雖推進降息呼聲，卻未完全撼動政策獨立性。 $20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT)$

3. 科技行業財報周的亮點與趨勢。 標普500 與 納斯達克 指亦錄得相似漲幅，小型股 羅素2000指數ETF 此前表現較弱但本週反彈顯著（利率敏感），不過在週四PPI數據後又有所回撤。科技龍頭表現堅挺，推支指數維持高位。AI驅動的科技盈利支撐市場上行，但高估值隱含風險：若AI熱退潮，股市或面臨顯著回調。

大科技本週繼續保持穩定上行上行，至8月14日收盤，過去一週 蘋果 +5.79%， 微軟 +0.31%， 英偉達 +0.69%， 亞馬遜 +3.52%， 谷歌 谷歌A +3.27%， Meta Platforms, Inc. +2.66%， 特斯拉 +4.13%。

影響資產組合的核心交易策略——一週大科技核心觀點

Tesla：“車弱AI強”預期退燒？市場押注FSD半年倒計時！

“車弱—AI/機器人強預期”的敘事在財報後幾周被迫降噪：北美EV需求與價格的現實壓力仍在，但AI資源從自研算力（Dojo）轉向更聚焦的FSD產品化迭代，使得市場從“遠景溢價”轉向“兌現考覈”。換言之，資金更願意爲可見的FSD訂閱與儲能現金流付錢，對Optimus/完全自動駕駛落地時間表保持“先看證據”的謹慎樂觀。

核心汽車業務量價仍承壓，現金流“保守化”成爲基調。

• 賣方在財報後下調25/26年交付、營收與利潤率假設，並提醒未來幾個季度“挑戰更大”，FCF更接近盈虧平衡——這與二級市場的“低增長/低溢價”定價方式一致。

• 成本端改善（製造效率、平臺複用）仍是主線，但價格敏感度高、行業供給未見明顯出清，導致市場對“汽車業務單獨給高倍數”的意願下降。更低的碳積分/其他一次性貢獻不利於利潤率穩定。

• 財報後資金更關注保現金、控資本強度與產品結構優化，而非“以價換量”的單維戰術。上述取向與現金流與盈利質量的擔憂相呼應。

Dojo風向變化從“自研算力”到“FSD落地”的資源再分配。Tesla近日被爆出已解散/重組Dojo超算團隊、並將工程師轉投FSD與AI5開發，市場解讀爲短期減少自研訓練基礎設施的不確定性與資本開支，把資源推向更接近現金化的FSD產品與車端體驗。

投資者視角來看，對估值的影響分位兩方面，正面的影響是更快的FSD版本節奏、潛在更高的訂閱滲透和ASP，有助於把“AI溢價”從故事過渡到可見的經常性收入；負面影響則是自研算力的“護城河敘事”被削弱，外界會更關注第三方GPU供給鏈條與訓練成本彈性，長線“平臺化AI公司”溢價折讓。

而FSD商業化考覈也將進一步從“敘事溢價”到“數據與訂閱率”。1. 訂閱與單次買斷的結構（月費滲透與留存率）；2. 城市可用性與功能邊界（NoA/城市NG、雨夜/工地等長尾場景）；3. 安全與監管里程碑（事故率、監管溝通進度），以支撐更高的SaaS估值倍數。

空頭和多頭在FSD上的分歧點主要集中在FSD兌現速度上。多頭押注訂閱化與城市無圖落地能在6–12個月內給到看得見的KPI；空頭認爲監管與長尾邊界將拉長週期。

• 其他相對樂觀的業務：儲能，是現金流“壓艙石”的更重要角色。與整車形成明顯對比，儲能業務（Megapack 等）的成長與盈利改善被市場當作更“可驗證”的現金流來源，估值層面承擔“穩定器”功能。

• 其他風險點：Elon Musk的相關輿情。法院裁定馬斯克需面對OpenAI關於“長期騷擾運動”的指控（程序性進展），以及其對蘋果潛在反壟斷訴訟的放話，帶來頭條與治理層面的噪音，二級市場用更高的“執行力折價”來回應，但對短期經營現金流的直接影響有限.

期權觀察家——大科技期權策略

本週我們關注：NVDA財報前應該仍然保持小震盪

英偉達已在5月給出Q2（FY2026）營收指引約$45B，±2%，並明確計入對華H20禁售帶來的約$8B缺口；這基本就是街場目前的“中樞”。市場的真正分歧不在Q2本身，而在下半年Blackwell（GB200/NVL72）大規模放量的節奏與是否“順滑切換”：若傳聞中的延後/產能瓶頸被坐實，全年增速與毛利預期會下修；反之若確認“如期+加速”，則“超配AI基礎設施”的邏輯繼續穩固。

近兩週股價區間震盪、機構持續“逢回補”，期權隱含波動率抬升、買權略佔優。從當前價位上的大單交易並不是很多，月底財報前的185的位置聚集最多未平倉Call，下週大概率仍在175-185之間震盪，同時幾宗標誌性的交易175左右的Bull PUT以及185以上的Bear CALL。

另外從未平倉分佈看TSLA，則會被380這個位置限制

再給個持倉大科技股的理由——爲何"TANMAMG"組合總超大盤？

七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(“TANMAMG”組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超標普500的，總回報達到了2804.25%，同期 標普500ETF 回報276.25%，超額收益2528.00%，再次創下新高。

今年以來大科技股也完全實現正收益，回報爲13.20%，超SPY的10.7%；