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來源：Kevin策略研究
資金流向：南向單日流入創歷史新高
1️⃣ 外資方面，EPFR口徑下（截至周三）：
主動外資流出放緩。港股與ADR流出1.0億美元（vs． 上周流出5.3億美元）。A股流出3010萬美元，也小於上周1.4億美元。投向全球新興市場和亞洲除日本基金流出規模最大。
被動外資轉為流入，流入港股和ADR 8.3億美元（vs． 上周流出5.5億美元），流入A股3.0億美元（vs． 上周流出1.3億美元）。投向各地區基金均轉為流入。
持倉上，據美國SEC 13F數據，截至二季度，海外資管機構持有中資股7939億美元，較一季度小幅下降。中資股佔海外機構AUM的配置比例也下降0.15ppt，這與EPFR數據顯示的，對等關稅後主動外資低配幅度一致。主動長線外資（尤其是歐美資金）大幅流入和加倉尚未出現，仍需要更多基本面的催化劑。
2️⃣ 南向方面，本周南向資金流入381.2億港元（vs． 上周流入217.5億港元），日均流入76.2億港元（vs． 上周日均流入43.5億港元）。
值得一提的是，周五南向流入358.8億港元，再創歷史新高。今年以來，南向已累計流入9，389億港元，超過去年全年的8000億。近期ETF淨增較多，可能主要來自個人投資者。相反，主動公募甚至保險的「子彈」可能沒有想象的那麼多。個股層面，上周淨流入最多為阿里、小米與中國人壽，流出快手與小鵬等。
近期港股跑輸A股，與我們的提示一致AH溢價能有多低？，主要是因為：1）AH溢價125%「隱形底」已經觸及，2）港幣流動性邊際收緊，金管局回籠資金加快，Hibor快速抬升Hibor如何影響港股？、3）經濟數據普遍走弱，盈利持續下調。
流動性是近期驅動市場的主要邏輯，盈利反而持續下調，而且，每一階段領跑的行業都不同。作為應對，我們依然建議「亢奮的時候獲利，低迷的時候埋伏」，這適用於整體指數、也適用於行業輪動。
短期內，A股不排除繼續跑贏港股；長期看，只要錢多但資產荒矛盾存在，港股就依然具有吸引力，但更多是在結構上：1）提供穩定回報的派息資產（保險與銀行）、2）或提供新增長點的方向，如AI應用（遊戲、短視頻、軟件）、創新藥、機器人、新消費等，不過因行業不斷輪動，所以要避免透支的時候追。此外，中美映射線索依然奏效，除算力外，聯儲局降息後傳統投資與地產修復受益的有色與地產鏈也可關注。
責任編輯：常福強