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（來源：研報虎）

核心觀點

　　繼續推薦AI算力鏈，本土多相控制器及OCS產業進程提速。過去一週上證上漲1.70%，電子上漲7.02%，子行業中元件上漲9.88%，光學光電子上漲2.36%。同期恒生科技、費城半導體、臺灣資訊科技上漲1.52%、1.32%、0.72%。近期在北美算力強勢上漲的帶動下，相關映射鏈條成爲主要情緒拉動點，尤其是受益於ASIC趨勢下網絡架構的變化而帶來顯著增量的交換機及服務器產業鏈。一方面，供應鏈近期陸續上修2026年英偉達GB系列產品出貨預期，繼PCB之後服務器整機環節的利潤彈性將逐步彰顯；另一方面，臺積電預計AI需求持續強勁，非AI需求溫和復甦，將年收入增速預期由25%左右上調到30%左右；與此同時，中芯、華虹2Q25稼動率趨近飽和，訂單需求展望樂觀，佐證半導體高景氣延續。繼續推薦AI算力鏈，關注近期產業進程提速的本土多相控制器及OCS鏈條。當下時點仍堅定看好25年電子板塊在“宏觀政策週期、產業庫存週期、AI創新週期”共振下的“估值擴張”行情，堅定推薦工業富聯、賽微電子、傑華特、華虹半導體、翱捷科技、中芯國際、思瑞浦、瀾起科技、滬電股份、德明利、聖邦股份。

　　特朗普表示兩週內將對芯片制定關稅，半導體本土化仍是主旋律。美國總統特朗普15日表示將在下週及再下一週對芯片制定關稅，起初半導體關稅將定在較低水平，讓企業有時間赴美設廠建設產能，在一段時間之後關稅稅率將大幅調升，可能達到200%甚至300%。美國商務部自4月起針對芯片展開調查，這是特朗普以國安理由徵收關稅的前置程序。我們認爲，國際貿易關係仍存在較多不確定性，半導體本土化仍是主旋律，建議關注依賴成熟製程並有較多料號儲備的模擬芯片企業聖邦股份、傑華特、思瑞浦、南芯科技、納芯微、艾爲電子等，及晶圓代工企業中芯國際、華虹半導體等。

　　建滔發佈漲價函，覆銅板行業繼續高增。8月15日，建滔積層板發佈漲價函，由於覆銅板主要原材料銅、玻璃布等價格居高不下，即日起對所有材料加價。由於覆銅板廠商競爭格局比PCB更爲集中，具有較強的議價能力，因此上游原材料上漲可以較爲順利的傳導，帶動相關企業收入和盈利能力同步提升。漲價函發佈當天生益科技、南亞新材等覆銅板廠商漲停。疊加AI算力基建需求爆發帶來的高端PCB供不應求，相關廠商業績迎來確定性高增，持續推薦：生益科技、鵬鼎控股、滬電股份、景旺電子等。

　　GB200放量及GB300推出，預計B系列將佔高階GPU出貨逾80%。據TrendForce最新調查，近期ODM聚焦AI服務器發展，從第二季開始，英偉達GB200 Rack、HGXB200等Blackwell新平臺產品逐步放量，更新一代B300、GB300系列進入送樣驗證階段。TrendForce預計今年Blackwell GPU將佔英偉達高階GPU出貨比例80%以上。此外，鴻海2Q25法說會表示，AI服務器業務強勁增長，預計第三季AI服務器營收同比成長將超170%，預計機櫃出貨環比成長300%。我們認爲AI仍是需求確定性高增長的投資主線，建議持續關注：工業富聯、華勤技術、滬電股份、龍芯中科、聯想集團、立訊精密、晶晨股份等。

　　存儲回暖疊加競爭格局優化，看好國內存儲廠商的增長機遇。閃迪公佈2025財年第四財季（截至6月27日）業績，Non-GAAP下該季度營收環比增長12%，毛利潤率環比增長3.7個百分點，其中雲業務營收增長顯著；淨利潤4200萬美元，環比扭虧爲盈。閃迪對下個季度收入與毛利率指引保持環比增長；週期修復趨勢不改。此外，由於移動NAND持續疲軟，美光宣佈將在全球範圍內停止移動NAND產品的開發，包括終止UFS 5的開發，對於國內存儲模組廠商有望獲得更多美光退出手機的市場份額。目前，存儲溫和復甦與國產化趨勢不減，存儲相關廠商有望持續受益，建議關注相關公司德明利、江波龍、佰維存儲、兆易創新、北京君正等。

　　官媒報道英偉達潛在後門，持續看好國產算力平臺。8月10日央視旗下媒體玉淵譚天發文指出，從硬件和軟件的角度看，H20均存在後門風險，且H20既不先進，也不環保。同時，根據路透社報道，中國要求本土企業避免使用H20，尤其是用於政府或與國家安全相關的工作。我們認爲，由於地緣政治和網絡安全等因素考量，發展國產算力芯片的重要性進一步提升。從CSP雲廠角度來看，當前雲端推理可選擇多條腿並行的方式，合規自研的ASIC項目有望成爲必選項之一。建議關注國產算力自主可控鏈：寒武紀、翱捷科技、芯原股份、燦芯股份、瀾起科技、龍芯中科、中芯國際、華虹公司、北方華創、中微公司、拓荊科技等。

　　3Q25手機面板市場高稼動率運行。據CINNOResearch，三季度是手機終端傳統旺季，手機面板市場維持高稼動率運行。其中，LTPS面板受到車載市場需求增長帶動，主要廠商LTPS產線持續滿負荷運轉；柔性AMOLED手機面板在3Q25旺季備貨拉動下，廠商稼動率接近滿產，預計AMOLED手機面板價格維持穩定。我們認爲，在經歷了長時間陸資廠商大規模擴張、全球產業重心的幾度變遷之後，LCD的高世代演進趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時，LCD產業的崛起增強了國產電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。

重點投資組合

消費電子：工業富聯、藍思科技、小米集團、舜宇光學科技、滬電股份、立訊精密、鵬鼎控股、水晶光電、東山精密、福立旺、電連技術、海康威視、傳音控股、康冠科技、世華科技、視源股份、世運電路、京東方A、景旺電子、永新光學

　　半導體：華虹半導體、中芯國際、翱捷科技、傑華特、賽微電子、恆玄科技、德明利、瀾起科技、樂鑫科技、長電科技、聖邦股份、偉測科技、豪威集團、通富微電、新潔能、晶晨股份、龍芯中科、艾爲電子、晶豐明源、江波龍、揚傑科技、斯達半導、北京君正、芯朋微、思瑞浦、時代電氣、卓勝微、帝奧微、東微半導、士蘭微、華潤微、天嶽先進、納芯微

　　設備及材料：北方華創、中微公司、鼎龍股份、芯碁微裝、拓荊科技、立昂微、滬硅產業

被動元件：順絡電子、風華高科、三環集團、潔美科技、江海股份

　　風險提示：下游需求不及預期；產業發展不及預期；行業競爭加劇。

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